《金证研》南方资本中心 相宁/作者 浮生 西洲/风控
2022年5月26日，北京盛诺基医药科技股份有限公司（以下简称“盛诺基”）研发的淫羊藿素（阿可拉定）软胶囊，在江苏地区开出首张处方。同期，北京、上海、安徽等地区的第一张处方陆续出现。
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然而，在阿可拉定正式应用于肝癌治疗背后，盛诺基仍存疑待解。近年来，盛诺基研发人员数量不断下降，大分子药物研发负责人陆续离职。雪上加霜的是，前后三名负责人“跳槽”至同行药企参与研发工作，而这些药企对同类药物的研发进度或先于盛诺基。除此之外，盛诺基与阿可拉定配套的原料生产种植基地，与盛诺基的监事或存千丝万缕的关系。
一、研发人员薪酬与数量走势“倒挂”，核心产品研发进度或落后于其他药企
药物研发进度对药企来说至关重要。
对于盛诺基来说，其延伸布局领域大分子药物研发仍停留在临床前阶段，慢于市场上其他药企同类型靶点的靶向药的研发进度。不仅如此，近年来盛诺基的研发人员数量不断下降的同时，其薪酬在上升。
1.1 研发人员平均薪酬呈上升趋势，自2018年起高于同行均值
据出具日2020年12月31日的《关于北京盛诺基医药科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的第二轮审核问询函之回复报告》（以下简称“2020年二轮问询回复”），及出具日2022年9月29日的《关于北京盛诺基医药科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的第二轮审核问询函之回复报告》（以下简称“二轮问询回复”），2017-2021年及2022年1-6月，盛诺基研发人员的平均薪酬分别为17.61万元、30.09万元、39.04万元、39.41万元、45.41万元、24.59万元。
此次上市，盛诺基选取的同行业可比公司包括苏州泽璟生物制药股份有限公司、迈博药业有限公司、基石药业、上海君实生物医药科技股份有限公司、信达生物制药、贝达药业股份有限公司。
2017-2021年及2022年1-6月，上述同行业可比公司研发人员的平均薪酬分别为23.52万元、25.45万元、30.98万元、29.49万元、39.58万元、18.81万元。
可以看出，自2018年以来，盛诺基研发人员的平均薪酬便高于同行平均水平。
然而，在盛诺基研发人员平均薪酬显著上升的同时，其研发人员却大量流失。
1.2 招股书称人才激励机制完善，研发人员数量却由109人降至65人
据签署日为2020年5月26日的《北京盛诺基医药科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书（申报稿）》（以下简称“招股书”），盛诺基设立了相对完善的人才激励机制，包括绩效考核、职位晋升体系、股权激励等机制。
同时，盛诺基还采用多种激励方式来提高研发人员积极性和创新能力，亦鼓励和支持核心技术人员申请和参加国家级、北京市的科研项目，激发研发人员的创造力。
然而，自2019年起，盛诺基的研发人员开始不断流失。
据2020年二轮问询回复及二轮问询回复，2017-2021年及2022年1-6月各期末，盛诺基的研发人员数量分别为109人、111人、99人、82人、77人、65人。
显然，盛诺基的研发人员薪酬走势，与研发人员数量变动趋势“倒挂”。
事实上，盛诺基的大分子药物研发进度均未完成临床前研究。
1.3 作用Claudin18.2的靶向药物SNG2002，尚处临床前研究阶段
据招股书，大分子创新药领域为盛诺基的延伸布局领域。而大分子创新药与中药创新药、化学创新药等产品，共同构成盛诺基的核心竞争力。
截至招股书签署日2020年5月26日，盛诺基共有13项在研药品，其中大分子药物共有5项，分别为SNG2001、SNG2002、SNG2003、SNG2004、SNG2005-A。
据出具日2022年9月29日的《关于北京盛诺基医药科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的审核问询函之回复报告》（以下简称“首轮问询回复”），截至2022年9月29日，以上五项大分子药物仍处于临床前研究阶段。
值得一提的是，SNG2002的药物作用靶点或药物性质为Claudin18.2双特异性抗体，主要治疗胃癌、胰腺癌等Claudin18.2表达阳性的实体癌。
即是说，SNG2002的药物作用靶点，即为Claudin18.2。
然而，盛诺基作用于Claudin18.2靶点的靶向药物研发进度，或落后于市场上的其他企业。
1.4 两家同行药企Claudin18.2靶向药物均已进入临床，研发进度或落后
据科济生物医药（上海）有限公司（以下简称“科济药业”）官网，截至查询日2023年3月15日，科济药业的在研药品CT041的靶点为Claudin18.2，其中，针对胃癌/食管胃结合部腺癌的研发已进入临床2期/3期阶段；其余针对胃癌/胰腺癌；胰腺癌；胃癌/食管胃结合部腺癌及胰腺癌和消化道肿瘤，研发进度亦已进入1期临床阶段。
据荣昌生物制药（烟台）股份有限公司（以下简称“荣昌生物”）官网，截至查询日2023年3月15日，荣昌生物在研药品RC118，靶点为Claudin18.2，其在澳洲及国内均已进入临床1期阶段，适应症为多种恶性肿瘤。
由此可见，盛诺基Claudin18.2靶向药物的研发进度或并不占优势。
“自诩”人才激励完善，却难掩研发人员流失的“窘境”。同时，盛诺基作用于Claudin18.2靶点的靶向药物研发进度落后于其他药企，对于盛诺基而言，其能否保持其持续研发能力，并且保持市场竞争力？
二、大分子药物研发负责人三度“换帅”，“下家”研发进度均领先于盛诺基
前文提及，盛诺基研发人员流失严重。而项目负责人也出现类似的情形。
《金证研》南方资本中心研究发现，盛诺基大分子药物研发项目负责人频频更换，并且离职后加入的同行药企，在高度相似的产品研发进度上均领先于盛诺基。时至今日，盛诺基仍在招聘相关人员负责该项目。
2.1 原核心技术人员钱雪明曾负责大分子药物研发，离职后“另起炉灶”
据首轮问询回复，2011年8月18日，Xueming Qian曾被授予股权激励。彼时，Xueming Qian任盛诺基的副总裁，对盛诺基研发活动起重要作用，同时也是盛诺基的核心技术人员。
据二轮问询回复，Xueming Qian于2010年6月入职盛诺基，并在工作了2年后，于2012年10月离职。在职期间，Xueming Qian负责盛诺基抗体及大分子药物研发业务。
也就是说，Xueming Qian入职盛诺基后不久即成为核心技术人员，但两年后离职。
事实上，Xueming Qian在离开盛诺基后，创办了一家名为苏州创胜医药集团有限公司（以下简称“创胜医药”）的企业。
据创胜医药官网，2019年1月2日，迈博斯生物科技（北京）有限公司（以下简称“迈博斯生物”）与杭州奕安济世生物药业有限公司宣布创立创胜医药，钱雪明拟担任创胜医药的首席执行官。
而迈博斯生物成立于2013年，钱雪明为迈博斯生物的创始人，且兼任彼时迈博斯生物董事长。
同时，截至查询日2023年3月15日，创胜医药的官网还披露了钱雪明的履历，其中包括钱雪明曾任“北京盛诺基医药科技”的高级副总裁兼研发主管。
也就是说，创胜医药的创始人钱雪明，与盛诺基的前核心技术人员Xueming Qian，系同一人。而钱雪明2012年从盛诺基离职后，先后成立了迈博斯生物及创胜医药。
值得注意的是，创胜医药与盛诺基的在研产品高度相似。
2.2 创胜医药与盛诺基在研大分子药物作用靶点相同适应症存重叠，前者已进入临床试验
据创胜医药官网披露的产品管线，截至查询日2023年3月15日，创胜医药在研药品TST001，其药物作用靶点为Claudin18.2。根据不同的适应症，TST001呈现出不同的研发进度。
对于一线胃癌或胃食管结合部癌、晚期胃癌，TST001的研发进度为临床2a期；对于晚期胰腺癌、其他晚期实体瘤、二线胃癌，TST001的研发进度为临床1b期；对于一线胃癌或胃食管结合部癌联合纳武利尤单抗/化疗、二/三线胃癌或胃食管结合部癌、一线胆道癌，TST001的研发进度为临床1a期。
也就是说，钱雪明离职盛诺基后创立的创胜医药，同样研发作用于Claudin18.2靶点的药物，且其使用症状与盛诺基的在研药品SNG2002存在重叠，而创胜医药的Claudin18.2靶点药物研发进度领先于盛诺基。
值得注意的是，接手钱雪明工作的林庆聪，亦在入职盛诺基不久后离职。
2.3 2014年林庆聪接手钱雪明研发工作，四年后亦“跳槽”至同行药企
据首轮问询回复及二轮问询回复，钱雪明离职后，其大分子药物研究的工作由Qingcong Lin接手。
具体而言，Qingcong Lin在盛诺基的工作时期为2014年1月至2018年2月，时任盛诺基资深副总裁，同样负责抗体及大分子药物研发业务。
然而，2018年2月，Qingcong Lin亦从盛诺基离职。
而Qingcong Lin在离职盛诺基后不久，入职了百奥赛图（北京）医药科技股份有限公司（以下简称“百奥赛图”）。
据百奥赛图官网，林庆聪于2018年2月加入百奥赛图集团，并自2020年12月起至查询日2023年3月15日，担任副总经理职务。在此之前，2014年1月至2018年2月，林庆聪曾在北京珅奧基医药科技有限公司（以下简称“珅奥基医药”）任职，最后职位为高级副总裁。
需要说明的是，招股书显示，珅奥基医药是盛诺基的全资子公司。
结合林庆聪的任职时间和离职时间可知，百奥赛图副总经理林庆聪，与盛诺基的原研发人员Qingcong Lin，系同一人。
这意味着，林庆聪仅在盛诺基工作4年左右，此后“跳槽”到了百奥赛图。
同样地，百奥赛图与盛诺基亦存相似在研药物。
2.4 林庆聪新任职的药企与盛诺基在研药物的靶点相同，研发进度比盛诺基快
据百奥赛图官网，百奥赛图与荣昌生物制药（烟台）股份有限公司合作在研药物YH005-ADC，靶点亦为Claudin18.2。截至查询日2023年3月15日，该在研药物YH005研发进度为临床1期。
也就是说，林庆聪新任职的百奥赛图亦在研发以Claudin18.2为靶点的抗癌药物，且其研发进度也早于盛诺基。
问题尚未结束，盛诺基大分子药物研究工作的第三位“接班人”，在入职盛诺基2年后离职。
2.5 此后朱云祥接手林庆聪研发工作，两年后离职加入竞争对手
据首轮问询回复及二轮问询回复，2018年2月林庆聪离职后，其大分子药物研发工作于2018年7月由朱云祥接手。
据招股书，截至签署日2020年5月26日，朱云祥为盛诺基核心研发人员之一，同时担任盛诺基生物制剂及免疫治疗资深副总裁一职。
然而，朱云祥亦在入职2年后“跳槽”到了另一家药企。
据二轮问询回复，2020年9月，朱云祥从盛诺基离职。
而朱云祥在离职盛诺基后，入职了一家名为“北海康成（北京）医药科技有限公司”（以下简称“北海康成”）的医药企业。
据北海康成官网，2020年10月27日起至查询日2023年3月15日，朱云祥担任其全球研究副总裁，全面负责前期全球研发工作，并负责所有从早期研发到临床前的药物开发项目。
同时，截至查询日2023年3月15日，北海康成还披露了朱云祥的履历，其中提到朱云祥曾担任“盛诺基医药(Shenogen Pharma Group)”资深总裁，负责药物研究和开发方面的公司策略。
而盛诺基的英文名称即为“Beijing Shenogen Pharma Group Ltd”。
也就是说，北海康成的副总裁朱云祥，与盛诺基前核心技术人员朱云祥，系同一人。
实际上，北海康成的在研药品中亦有与盛诺基相似的药物。
据北海康成官网，北海康成在研产品之一CAN008的适应症状为胶质母细胞瘤，目前已进入二期临床阶段。其中，胶质母细胞瘤是最常见的原发性颅内肿瘤。
而据招股书，盛诺基的主要产品之一SNG1005可穿越血脑屏障和血脑脊液屏障，进入颅内发挥抗肿瘤作用。
2007年，SNG1005被批准用于恶性脑胶质瘤的临床研究，并于2011年和2014年向FDA申请了该品种用于复发性高分级胶质瘤、乳腺癌脑转移、非小细胞肺癌脑转移的4个2期临床试验；并分别于2014年和2015年获得FDA孤儿药资格认定，用于恶性脑胶质瘤和乳腺癌脑转移治疗。
显然，北海康成在研产品CAN008，与盛诺基的主要在研产品SNG1005在适用症状具有相似之处。
雪上加霜的是，在朱云祥之后，盛诺基尚未找到负责大分子药物研发工作的“继任者”。
2.6 截至2022年9月29日，盛诺基仍在招聘大分子药物研发项目负责人
据二轮问询回复，朱云祥于2020年9月离职盛诺基，其在公司研发、经营活动中所起的作用是“负责抗体及大分子药物研发业务”。离职对盛诺基的影响是，其工作将由盛诺基招聘接替人继续进行，离职无重大不利影响。
此外，盛诺基表示目前王保平暂时接替了朱云祥的工作。盛诺基将招聘合格的继任者带领团队继续开展抗体及大分子药物研发业务。
上述情形看出，2014年以来，盛诺基的大分子药物研发业务的负责人频频更换，至今仍未找到合适的继任者。不仅如此，相比之下，上述研发负责人跳槽后，下家任职的企业在研产品与盛诺基或存交叠，且研发进度均领先于盛诺基。
则上述多名研发负责人的离职原因是为何？进一步来讲，盛诺基在抗体及大分子药物研发业务方面是否存在实质性障碍？盛诺基表示离职无重大不利影响之说法能否经得起推敲？或该打上“问号”。
三、监事朱三国系受股东龙祥置业委派，龙祥置业与供应商或互为“自己人”
淫羊藿是盛诺基核心产品阿可拉定的原材料，种植2年后的淫羊藿便可采收。为保证淫羊藿的后期发育，连续采割3-4年后应轮息2-3年以恢复种群活力。
值得注意的是，盛诺基的股东平舆县龙祥置业有限公司（以下简称“龙祥置业”）的负责人为朱会永，而朱会永所持的股权系受让自朱三国。虽然朱三国已经退出龙祥置业，但其仍受龙祥置业委派担任盛诺基监事。实际上，龙祥置业与盛诺基的供应商共用联系方式，或牵出背后的“利益网”。
3.1 盛诺基核心产品阿可拉定又名淫羊藿素，自原材料淫羊藿中提取
据招股书，阿可拉定又名淫羊藿素，是使用现代制药技术从传统中药淫羊藿提取的有效药物成分，是盛诺基的核心产品。
据首轮问询回复，淫羊藿的主要成分为黄酮类物质淫羊藿苷，淫羊藿素由淫羊藿苷水解得到。
3.2 丰惠中药材，是盛诺基抗肝癌新药阿可拉定的原料配套供应基地
据农业农村部信息中心主办的中国农业信息网于2021年1月4日发布的公开信息，河南丰惠中药材发展有限公司（以下简称“丰惠中药材”）专注于中药材淫羊藿单一品种，致力于中药材淫羊藿的栽培研究、种植推广与技术服务，以及淫羊藿大健康产品的生产研发。
且截至发布日2021年1月4日，丰惠中药材是盛诺基抗肝癌新药阿可拉定的原料配套供应基地。丰惠中药材是在满足盛诺基生产使用的基础上，利用其自身的原料优势，合作研发生产以淫羊藿为主要原料的保健酒等保健产品。
在此背景下，盛诺基股东与原材料淫羊藿素的采购端，或关系“匪浅”。
3.3 盛诺基股东龙祥置业的独资股东为朱会永，股权承接自朱三国
据招股书，截至签署日2020年5月26日，龙祥置业为盛诺基股东之一，持有盛诺基2.8%的股份。
据市场监督管理局，龙祥置业成立于2007年11月22日。
2018年6月7日，龙祥置业进行投资人变更，朱三国将其持有的龙祥置业100%股权，全部转让给朱会永以退股；同日，龙祥置业进行负责人备案变更，负责人由朱三国变更为朱会永。
除此之外，龙祥置业未进行其他股权、负责人备案变更。
即是说，自2018年6月7日至查询日2023年3月15日期间，朱会永均为龙祥置业的独资股东，且是其负责人。
值得注意的是，虽然朱三国已经退出龙祥置业，但仍在盛诺基担任监事。
据招股书，自2016年12月至签署日2020年5月26日期间，朱三国均担任盛诺基监事，且其提名人即为龙祥置业。此届任期为2019年9月29日至2022年9月28日。
则此情形或说明，朱三国与朱会永是或为“自己人”。
而朱三国、朱会永二人与盛诺基间的关系或不止于此。
3.4 2017年9月11日至2021年7月15日，朱会永任丰惠中药材高管
据公开信息，朱会永历史任职的企业，还包括河南丰惠中药材发展有限公司（以下简称“丰惠中药材”）与河南丰惠畜牧发展有限公司（以下简称“丰惠畜牧”）。
据市场监督管理局公开信息，丰惠中药材成立于2017年9月11日。截至查询日2023年3月15日，赵德保系丰惠中药材的独资股东。
2021年7月15日，丰惠中药材进行高级管理人员备案变更，朱会永卸任丰惠中药材高级管理人员一职。在此之前，丰惠中药材未进行其他与朱会永相关的高级管理人员备案变更。
也就是说，2017年9月11日至2021年7月15日期间，朱会永均担任丰惠中药材的高级管理人员一职。
另一方面，朱会永还曾在丰惠畜牧担任要职。
3.5 2018年5月31日至2021年7月28日，朱会永担任丰惠畜牧高管
据市场监督管理局公开信息，丰惠畜牧成立于2018年5月31日。
2021年7月28日，丰惠畜牧进行高级管理人员备案变更，朱会永不再担任丰惠畜牧高级管理人员职位。除此之外，丰惠畜牧未进行其他高级管理人员备案变更。
也就是说，2018年5月31日至2021年7月28日，朱会永均担任丰惠畜牧高级管理人员一职。
同时，自2018年5月31日至2022年10月31日，丰惠畜牧的财务负责人一职由韩运锋担任。
需要注意的是，2020年，龙祥置业、丰惠中药材、丰惠畜牧使用同一企业联系方式。
3.6 2020年龙祥置业、丰惠中药材及丰惠畜牧，均使用同一企业联系方式
据龙祥置业2020年报，2020年，龙祥置业企业联系方式为159****0700，企业邮箱为214987699@qq.com。
据丰惠中药材2020年报，2020年，丰惠中药材企业联系方式亦为159****0700，企业邮箱亦为214987699@qq.com。
据丰惠畜牧2020年报，2020年，丰惠畜牧企业联系方式亦为159****0700，企业邮箱亦为214987699@qq.com。
经《金证研》南方资本中心研究，截至查询日2023年3月15日，通过支付宝实名认证系统，159****0700的背后机主，系韩运锋，与丰惠畜牧的财务负责人“同名”。
显然，龙祥置业、丰惠中药材、丰惠畜牧3家企业或关系“匪浅”，背后主要人员是否来自“同一团队”？
而问题才刚刚开始。
四、与供应商筹建淫羊藿提取车间，监事现身该供应商或系背后“话事人”
疑云远未散去。前文提及，朱会永于2021年7月15日从丰惠中药材匆匆离任，或为“避嫌”。通过公开信息可见，朱三国或系丰惠中药材背后“话事人”，至此，盛诺基通过股东龙祥置业，与供应商丰惠中药材之间的关系网或“浮出水面”。
4.1 丰惠中药材不仅系阿可拉定的原料配套供应基地，2020还与股东龙祥置业撞号
上文提及，阿可拉定是盛诺基的核心产品，自原材料淫羊藿中提取；而丰惠中药材专注于中药材淫羊藿单一品种，致力于中药材淫羊藿的栽培研究、种植推广与技术服务，以及淫羊藿大健康产品的生产研发，系盛诺基抗肝癌新药阿可拉定的原料配套供应基地。
且2020年，龙祥置业与丰惠中药材的联系方式重叠。
4.2 丰惠中药材与盛诺基还计划投资五千万元，筹建现代化淫羊藿提取车间
据农业农村部信息中心主办的中国农业信息网于2021年1月4日发布的公开信息，丰惠中药材与盛诺基还计划于2021年投资5,000万元，筹建一座现代化淫羊藿提取车间，用于提取淫羊藿总黄酮和淫羊藿苷。
同时，截至信息发布日2021年1月4日，丰惠中药材已建成淫羊藿标准化种苗繁育基地150亩，年可供淫羊藿种苗1,000万株以上，淫羊藿标准化种植基地3,000亩，涉及8个乡镇，年稳产淫羊藿药材200吨以上。彼时，丰惠中药材淫羊藿种植基地已成为国内具备规模、成熟技术的淫羊藿规范化种植产业化基地。
可见，在2021年1月4日之前，丰惠中药材已形成规模化、标准化的淫羊藿种植基地，且已与盛诺基建立了紧密的合作关系。
蹊跷的是，上述发布的公开信息中出现了朱三国的“身影”。
4.3 朱三国“现身”丰惠中药材，或系丰惠中药材背后“话事人”
上述农业农村部信息中心发布的信息指出，截至发布日2021年1月4日，朱三国为丰惠中药材的董事长。
同时，据河南省委于2020年10月14日发布了的内容，2020年河南省中药材产业发展十大领军人物名单公布，其中，朱三国赫然在列，其所属单位系丰惠中药材。
综合前述信息可知，丰惠中药材的董事长朱三国，与盛诺基的监事朱三国，或为同一人。
不难看出，作为盛诺基监事的朱三国，同时“现身”丰惠中药材，而丰惠中药材正是盛诺基的核心产品的原材料供应商，并且双方还合资建立原材料提取车间。不仅如此，朱三国系由盛诺基的股东龙祥置业委派，而龙祥置业2020年与丰惠中药材共用联系方式。上述种种异象，或反映出龙祥置业与丰惠中药材关系“匪浅”关系。朱会永、朱三国等人或出自同一团队。
靡不有初，鲜克有终。盛诺基漫长的上市道路，究竟会迎来怎样的结局？
