万物皆可直播！

(资料图片仅供参考)

突如其来的疫情，让线下经济损失惨重，而直播却意外地火了…

不过，说到直播，多数人想到的都是电商直播，疯狂带货，一场下来卖不到上亿就略感面上无光。

但你不知道的是，其实在这波浪潮之前，娱乐游戏直播才是万众瞩目的焦点。

然而风流总被雨打风吹去，随着行业风向的转变，靠娱乐游戏直播发家的巨头们，如今都面临着各自的发展困境。

就像有着“中国游戏直播第一股”之称的虎牙，最近也在经历着行业寒冬的折磨：虎牙第三季度净利润同比下滑近90%，直播收入同比下降超22%，付费用户减少50万…

营收与利润双双下降之际，付费用户也在流失，靠着游戏直播的老本，虎牙还能吃多久呢？

壹

11月15日晚，虎牙公司（NYSE:HUYA）披露2022年三季度财报。

财报显示，2022年第三季度，虎牙公司总收入为23.785亿元，上年同期为29.755亿元，同比下降20.06%；归属于股东的净利润为6042万元，而2021年同期净利润为5.244亿元，同比下降88.48%。在非美国通用会计准则下，三季度归属于股东的净利润为1.061亿元，上年同期为1.800亿元。用户数据方面，第三季度，虎牙直播移动端MAU（月均活跃用户数）达8600万。

值得一提的是，目前，虎牙在营收构成方面，主要还是依赖于直播。

财报显示，第三季度直播为虎牙带来收入为20.17亿元。但相较于去年同期直播带来收入 26.019 亿元，今年直播营收下滑明显；

究其根本，这主要是由于付费用户数量减少以及每位付费用户在虎牙直播上的平均支出减少所致。

运营数据方面，虎牙直播在2022年第三季度的平均移动mau为8,600万，而2021年同期为8,510万。虎牙直播在2022年第三季度的付费用户总数为550万，而2021年同期为600万，同比下降8%。

业绩下滑不是一方面的问题，除了直播这一营收主力军能力下降外，广告及其他收入同样“成绩下滑”。

今年第三季度广告及其他收入为 3.614 亿元，而去年同期为3.737 亿元。对于广告收入下降，虎牙给出的解释为，主要由于充满挑战的宏观环境导致广告服务需求疲软。

贰

另外，虎牙在财报中也提到，今年第三季度其他收入为4390 万元，而2021 年同期为9480 万元，下降的主要原因是退税和政府补贴减少。营业收入为1160 万元，相较于2021 年同期为人民币 8310 万元，下降更为明显。

第三季度财报整体来看，除了营收、利润下降外，虎牙在多方面的成本和支出上也一定程度地减少。

虎牙的收入成本从2021年同期的24.72亿元下降到了2022年第三季度的20.36亿元（2.86亿美元），降幅为17.6%，主要是由于收入分成费和内容成本以及带宽成本的下降。

值得一提的是，尽管收入成本下降，但由于收入整体下降，虎牙第三季度毛利也下降明显。

2022年第三季度毛利为人民币3.424亿元，2021年同期为人民币5.04亿元。毛利率为14.4%，2021年同期为16.9%，同比下滑2.5个百分点。

对此现状，虎牙将如何应付呢？

虎牙首席执行官董荣杰表示，接下来将继续致力于完善直播技术、探索新的产品功能与丰富优质内容，旨在帮助虎牙更好地与用户互动。

美股周三收盘，虎牙在纽交所股价大跌12.89%报2.77美元，总市值6.63亿美元（约47.24亿元）。

作为“中国游戏直播第一股”，虎牙也曾经辉煌过，18年5月在纽交所挂牌上市当天，虎牙直播市值达到35亿美元。

之后一个月，虎牙股价一路高涨，最高曾达53.4美元，市值更是超百亿来到127.8亿美元（约910亿元）！

然而，随着行业风向的转变，熬过了“千播大战”，经历了“互联网并购禁止第一案”，今天的虎牙不再有“百兽之王”的傲气，像极了没有牙的“老虎”，在为了生存而觅食。

叁

2014年1月1日，AcFun生放送直播正式更名为斗鱼TV，很快，YY也将自己的游戏直播独立出来，成立了虎牙直播。2015年，资深电竞玩家陈琦栋带着龙珠直播向斗鱼宣战：“斗鱼前20位的主播里，我们拿走了9个。”到了年底，王思聪也在微博宣布“Panda TV”游戏直播上线。

那是游戏直播竞争最激烈的一段时间，“千播大战”一触即发。

为了更快地抢夺流量，资本迅速涌入，烧钱成了平台竞争最主要的方式：王思聪在微博抽奖66部iPhone6s，上百万的转发打响了熊猫直播的名号；全民直播签下了风头最劲的《英雄联盟》职业选手Uzi，又斥资3亿元并购手印直播；为了让花椒直播出圈，周鸿祎请来了300位网红出席“2016花椒之夜”颁奖典礼。

作为游戏直播行业唯二的上市公司，虎牙和斗鱼更是针锋相对。

在裁判文书网上，至少可以检索出斗鱼和虎牙之间的21起合同纠纷，这些合同纠纷集中在2017和2018年，涉及多位头部主播。

彼时，抢赛事冠名、抢转播权和游戏版权、抢主播……抢能抢得一切。直播平台间的竞争十分惨烈，惨烈到没有人能想到，三年内这场大战就能水落石出。

2017年到2018年，先是大量中小直播平台关闭。由于持续烧钱不盈利，融资困难，资金链断裂，2019年后，以风光一时的熊猫TV为代表的第二梯队也逐渐退出直播行业；

斗鱼和虎牙从“千播大战”中厮杀而出，成了“最后的胜利者”，作为唯二的两家游戏直播上市公司，谁也奈何不了谁的情况下，他们终于迎来了腾讯主导的合并。

肆

相关资料显示，腾讯自2020年4月起便对虎牙展开了一系列操作。包括：2.626亿美元收购虎牙1652.38万股普通股，8.1亿美元从欢聚时代手中收购3000万股虎牙B类普通股，从董荣杰手中收购100万股虎牙B类普通股。

连番交易之后，腾讯持有虎牙51%股份，拥有70.4%投票权，成为该公司真正的老大。也就是说，自从4月份开始，虎牙就没有了自主性，前面路怎么走，完全是腾讯说了算。

可惜最后腾讯的美梦碎了，由腾讯推动的虎牙和斗鱼战略合并，在经历了6个月的审查之后，最终被叫停。

在反垄断的事前监管方面，国家走出了坚实的一步。

2021年7月10日，国家市场监督管理总局发布《关于禁止虎牙公司与斗鱼国际控股有限公司合并案反垄断审查决定》公告。

这也是互联网行业第一起被禁止的投资并购案。

的确，停止并购对虎牙和斗鱼的打击都很大，两位昔日的游戏直播行业巨头迎战气势汹汹的抖快B新势力时，他们从团战变成散兵，就像被父母养到18岁的孩子，他们该自食其力了。

前有追兵、后有堵截，老对手斗鱼就不用说了，合并案告吹之后，大家该竞争继续竞争。短视频平台也是加大投入，希望能从游戏直播中分一杯羹。

据艾瑞咨询《2021年中国游戏直播行业研究报告》，预测2022年游戏直播行业市场规模将达到530亿元，增长率为21.8%，较2021年同期下降4.9个百分点，市场规模增长率开始趋缓。申港证券研究表示，预计到2023年，游戏直播月活用户数（MUA）增速仅5%。

也就是说，野蛮增长多年后如今的游戏直播已经来到了新的发展阶段，从增量市场演变为存量市场，作为行业中的主要公司，虎牙、花椒等直播成了感受冷暖最强烈的玩家。

虎牙Q3季度的财报营收净利润再度下滑。而2次IPO失败的花椒直播，也再次出征寻求港股上市。

面对行业内卷，当然不能“躺平”了，虎牙的努力还是有目共睹的：

从去年4月起，虎牙就尝试从达人入手，要求达人在虎牙开直播首秀，利用达人粉丝为虎牙引流。

另外，虎牙在研发费用、管理费用等各方面上，由于人事相关费用的下降，相较于以往也减少了一定比例。

因为人员比以前少了，所以人事相关费用和股份薪酬费用减少，研发费用相较于去年同期下降 16.7%，从 2021 年同期的 2.062 亿元下降至1.718 亿元。管理费用则从 2021 年同期的8010 万元下降 1.8% 至7870 万元。

同样，归因于营销和促销费用以及人事相关费用的减少，销售和营销费用相较于去年同期下降 45.8%，从 2021 年同期的2.294 亿元下降到今年第三季度的1.243 亿元。

当下或许是游戏直播短暂的冬天，面对趋势放缓的行业风向，虎牙交出了这样一份答卷，显然是虎牙对于穿越行业遇冷周期没有充足的底气。

参考资料：

《虎牙斗鱼，已成弃子？》，每日人物

《马化腾把命运攥在自己手里》，投资家

《虎牙Q3财报：行业寒冬下虎牙如何彰显韧性》，猎云精选

《虎牙业绩再降，游戏直播的老本还能吃多久？》，奥一财经

《虎牙斗鱼合并终止，全方位解读“互联网并购禁止第一案”》，娱乐资本论