Z链夸克团队研究员|胡泽松 编辑|LZ

求证、复查、验证、确认,是对“最佳成长公司”的最后程序,711家公司均一一会审。


(相关资料图)

会审包括公司信用状况、公司竞争力状况、公司是如何成长的、成长中的奇异之因及公司未来发展确定性因素五个问题。

本内容求证与复查的公司是平煤股份、云图控股、山东赫达、八方股份、鄂尔多斯。

复审通过41号公司“平煤股份”:“大精煤”加智能化人少量大,3年10次融资89亿元

平煤股份主业煤炭开采、煤炭洗选加工和煤炭销售,产品混煤、冶炼精煤、其他洗煤、材料销售、地质勘探,客户是国内大型钢铁企业。

可比公司山西焦煤、山煤国际、晋控煤业。

平煤股份由原平煤集团联合河南中原、平禹铁路、朝川矿、平顶山制革厂、煤炭工业部选煤设计研究院于1998年发起设立,2006年上市,控制人河南国资委通过第一大股东“中国平煤神马控股有限公司”间接持股28.03%。

平煤股份符合“最佳成长公司”扣非净利润、ROE两项条件,营收在2020年有过5.31%的下降。

扣非净利润由2019年11.33亿元增长至2021年29.19亿元,复合增长率60.51%,2022年H1扣非净利润34.15亿元同比增长227.59%。

ROE由2019年的8.53%增长至2021年的17.09%,增长8.56个百分点,2022年上半年ROE18.23%。

今年第三季度营收281.99亿元,同比增长44.07%,扣非净利润47.66亿元增长172.42%,ROE25.21%。

过去几年,平煤股份聚焦“大精煤”战略及智能化建设的推进。

“大精煤”建立在主焦煤稀缺、价格弹性高的特点,冶炼精煤三年内带来毛利由37.19亿元增至67.72亿元、毛利率28.83%增至35.38%。

智能化建设旨在“机械化换人、自动化减人、智能化少人”,即动用更少人工的同时增强产能,安全高效。截至2022年上半年,平煤股份建成智能化采煤工作面22个、智能化掘进工作面28个、已创建省级智能化示范煤矿5座、控股公司平宝公司正在筹建国家首批智能化示范煤矿,年产量达150万吨级采煤队3支、100万吨级采煤队9支。

2022年8月,平煤股份向国家开发银行申请授信19.5亿元,用于煤矿绿色建设升级项目。

2019年以来,平煤股份共发行过3次中期票据、2次短期融资券、5次公司债,筹得资金89亿元;进行过11次资产收购,共花费86.60亿元。

过去3年,平煤股份分别分红6.93亿元、8.33亿元、17.60亿元,分红率60.09%、60.07%、60.21%。

复审通过42号公司“云图控股”:“盐-碱-肥”一体化产业链,磷酸铁涉足新能源赛道

云图控股是中国复肥行业唯一全线产品供应企业,产品复合肥、纯碱、氯化铵、磷酸一铵、黄磷、食用盐、工业盐,在湖北应城、湖北松滋、湖北宜城、四川眉山、河南宁陵、山东平原、新疆昌吉、辽宁铁岭、黑龙江佳木斯建立了基地,是中国复肥行业生产基地最多供应商之一。

客户包括中创新航、湖北融通、重庆特瑞等正极材料厂商。

可比公司盐湖股份、雅本化学、湖北宜化、海利尔。

公司前身为成立于1995年新都化工,2016年更名为云图控股。控制人宋睿,EMBA、高级经济师,任副董事长,持股30.54%,第二大股东宋睿之母牟嘉云持股10.51%,任董事长。

云图控股符合“最佳成长公司”扣非净利润、ROE两项条件,2020年6.12%的营收增速未达标。

扣非净利润由2019年1.58亿元增长至2021年11.45亿元,复合增长率169.20%,2022年H1扣非净利润9.24亿元同比增长133.46%。

ROE由2019年的6.80%增长至2021年的31.59%,增长24.79个百分点,2022年上半年ROE20.25%。

2022年第三季度营收149.73亿元,同比增长48.36%,扣非净利润12.52亿元增长69.95%,ROE26.25%。

云图控股成长性一方面来自主要产品市场景气度,2022年上半年复合肥、纯碱、黄磷均价较上年同期分别增长46.38%、60.32%、95.01%;另一方面,云图控股构建“盐-碱-肥”一体化产业链有效抵御了上游原材料上涨。

此外,它通过磷肥产业链延伸,开辟磷酸铁业务进军新能源材料赛道,在湖北松滋、宜城规划磷酸铁产能45万吨、不同纯度磷酸90万吨,“松滋项目”2023年建成,宜城项目正在筹建。

云图控股2018年以后没有融资行为,2022年9月获证监会核准定增不超过30303万股,募集19.96亿元用于“磷矿资源综合利用生产新能源材料与缓控释复合肥联动生产项目”,这是它们7年来第一次定增,当前仍在进行。

过去3年,云图控股分别分红1.52亿元、2.02亿元、4.02亿元,分红率71.05%、40.46%、32.64%。

复审不通过43号公司“山东赫达”:毕氏家族全面控制,高管团队五人关联亲属治理结构易操控

山东赫达是水溶性高分子化合物供应商,主业非离子型纤维素醚,产品非离子型纤维素醚和植物胶囊,之中纤维素醚产品以HPMC、HEMC为主。

山东赫达是大规模同时生产中高端建材级、医药级、食品级非离子型纤维素醚产品企业之一,现已成长为纤维素醚行业龙头。

客户德国可耐福、印度Pankaj Sales Agency(2013年和2014年)、印度IRIS INGREDIENTS(2015年)、美国KERRY BIOSCIENCE、天方药业、安徽山河、康可胶囊、神冠蛋白肠衣,涵盖建材行业、医药行业、食品行业。

可比公司三元生物、清水源、濮阳惠成、沃顿科技。

山东赫达控制人毕心德及其子女毕于东、毕文娟,各持股26.76%、7.77%、6.00%。毕心德退居二线,其子毕于东任董事长、总经理,此外独立董事杨向宏、董事兼董事会秘书毕松羚、副总经理杨丙生、职工监事毕研刚,与之均具亲属关系。

山东赫达符合“最佳成长公司”扣非净利润、ROE两项条件,营收过去三年复合增长率18.42%未达标。

扣非净利润由2019年1.51亿元增长至2021年3.15亿元,复合增长率44.43%,2022年H1扣非净利润2.24亿元同比增长26.03%。

ROE由2019年19.03%增长至2021年23.95%,增长4.92个百分点,2022年上半年ROE13.57%。

2022年前三季度营收13.32亿元,同比增长13.76%,扣非净利润3.02亿元增长14.05%,ROE18.04%。

山东赫达增长受益国外市场旺盛,2019年是公司迄今最后一次内销输入高于外销收入。过去三年,外销年复合增长率28.27%,内销8.60%,今年上半年外销收入占比也首次突破6成。

这家公司的贸易产品2021年爆发,收入1.23亿元增长148.63%,不过2022年上半年由于产能不足,增速降至44.83%。山东赫达相关产品纤维素醚产能34000吨/年,正在建设30000吨/年产能项目。

2020年,山东赫达进行了上市后第一次定增,募集资金1.5亿元,用于补充流动资金,定增由董事长毕于东一人获配。

2019年分红7611.88万元,分红率48.29%;2020年未分红;2021年分红3425.76万元,分红率10.40%。

复审不通过44号公司“八方股份”:过去三年毛利率行业前三,拥有全球优质客户

八方股份是电踏车用电机龙头,产品中置电机、轮毂电机及成套电气系统。爱玛科技、雅迪控股、EUROSPORT DHS S.A.、金轮信德、MAXCOM Ltd.为前五大客户。

可比公司鸣志电器、捷昌驱动、方正电机、卧龙电驱。

八方股份前身为奇骏电机,王清华2003年受让股权成为控制人,持股40.40%;原发起人贺先兵持股16.31%为第二大股东,并通过湖州冠群间接持股4.49%,合计20.80%。

八方股份符合“最佳成长公司”营收、ROE两项条件,2022年H1扣非净利润增速13.94%未达标。

营收由2019年11.97亿元增长至2021年26.47亿元,复合增长率48.71%,2022年H1营收15.42亿元同比增长25.19%。

ROE由2019年的46.95%降至2021年的24.80%,下降22.15个百分点,2022年上半年ROE12.29%。

2022年前三季度营收23.79亿元,同比增长25.34%,扣非净利润4.75亿元增长11.25%,ROE16.91%。

八方股份是同业毛利率指标的佼佼者,过去三年半均稳居前三,它毛利率最高产品“电踏车电机”也是增长最好的产品,3年复合增长率39.80%。这是他们通过寻求原材料替代品、改进工艺从而降本增效的成果。

此外针对火爆的海外市场,八方股份陆续设立美国、波兰、日本、德国子公司,建立完善营销网络;针对国内市场,设立天津、苏州、广东制造基地,并主动介入国内共享单车市场。过去3年,八方股份境内外营收复合增长率分别79.21%、18.01%。

2019年上市时八方股份募集资金13.032亿元,2021年公布第一次定增预案,拟募集12亿元用于天津、苏州两地产能项目,2022年5月获准,当前仍进行中。

过去3年,八方股份分别分红1.2亿元、2.41亿元、2.40亿元,分红率37.05%、59.81%、39.64%。

复审不通过45号公司“鄂尔多斯”:全球最大硅铁供应商产能160万吨,遗憾两年收入增长不力

鄂尔多斯主业羊绒服装、电力冶金化工两大板块,产品四季服装、围巾披肩、煤炭、硅石、石灰石。

羊绒服装业务主要客户是第一大股东“内蒙古鄂尔多斯羊绒集团有限公司”,电力冶金化工主要客户是“内蒙古星光煤炭集团有限责任公司”。

可比公司重庆钢铁、甬金股份、钒钛股份。

控制人内蒙古鄂尔多斯投资控股集团有限公司通过前两大股东间接持股66.94%,最终控制人为王林祥、赵魁、张银荣、侯永旺、王俊峰,现在董事长王臻是王林祥之女,2014年接班。

鄂尔多斯符合“最佳成长公司”扣非净利润、ROE两项条件,2019年及2020年营收增长率分别-7.44%、1.40%未达标。

扣非净利润由2019年12.43亿元增长至2021年60.43亿元,复合增长率120.49%,2022年H1扣非净利润31.76亿元同比增长104.37%。

ROE由2019年12.04%增长至2021年38.06%,增长26.02个百分点,2022年上半年ROE16.00%。

2022年前三季度营收279.67亿元,同比增长15.41%,扣非净利润44.27亿元增长19.34%,ROE21.72%。

鄂尔多斯电冶板块营收大、增速高,2019年至2021年由192.11亿元增至323.71亿元,年复合增长率29.81%;羊绒板块营收虽有起伏,但毛利率始终维持在50%以上,2022年上半年降至49.19%。

鄂尔多斯是全球最大硅铁供应商,年产能可达160万吨,今年上半年产量75.67万吨,目前仍有25亿元投资的硅铁合金创新项目,2023年建成。

同时鄂尔多斯热衷于参股、设立子公司以达到产能扩张、业务拓展目标。2021年新增永煤矿业公司25%股权,合计控制了煤炭权益产能近1100万吨,实现煤炭自供。

鄂尔多斯参股39家公司,主要为全球各地子公司及参股的联营企业,所涉行业囊括电力冶金、煤矿、羊绒服装、物流运输、包装印刷、碳化硅、多晶硅。

2019年鄂尔多斯进行过两次定增,募集7.45亿元用于购买内蒙古鄂尔多斯电力冶金集团股份有限公司14.06%股权及补充流动资金,这是过去5年唯二的融资。

过去3年,鄂尔多斯分别分红5.71亿元、11.42亿元、28.56亿元,分红率42.77%、74.76%、46.89%。

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来源:蓝筹企业评论

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