深度 独立 穿透

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做时间的朋友！

作者：徐勇

编辑：令煜

风品：吴双

来源：首财——首条财经研究院

中医药产业再迎利好。

3月15日，财政部办公厅下发《通知》：为促进中医药传承创新，公开择优项目，每个项目补助不超2亿元。

顶层设计持续发力，赛道热度足够撩人，自然不乏跨界者身影。3月2日，康跃科技宣布更名为长药控股，业务聚焦中医药。

改名彰显了转型决心。只是，从汽配到光伏再到医药，长药一再向陌生产业跨界、亦有前车之鉴，这次能如愿分羹么？

1

盈利能力质疑

跨界光伏“金瓜”变“暗雷”

公开信息显示，长药控股前身为康跃科技，成立于2001年，原主营业务为内燃机零部件的研发、生产和销售。

2014年8月如愿登陆创业板，但IPO时一些问题质疑，让舆论对其投资价值不乏审视。

如2010年12月，寿光市国土资源局《行政处罚决定书》显示，自1992年3月以来，康跃科技曾未经批准，擅自在已被批准为工业用地的土地上建设职工宿舍楼。

2009年至2013年，企业归母净利1777.05万元、3080.83万元、3713.32万元、3547.80万元、3495.85万元。同期，营业外收入为738.48万元、740.87万元、1130.98万元、809.01万元、664.75万元。其中，大部收入为政府补助和税收优惠。

由此，疑虑康跃的盈利成色、后续可持续性。

担忧不是没有道理。2014年至2016年，公司营收由2.43亿降至2.35亿，净利由2871.87万降至422.11万。2015年和2016年更连续两年扣非净利亏损，净亏金额为251.8万、340.14万。

面对下滑颓势，康跃科技开启了多元化转型。

2017年实施重大资产重组，自筹资金9亿元人收购河北羿珩科技股份有限公司(以下简称“羿珩科技”)100%股权。

公开信息显示，羿珩科技是国内专业研发、生产太阳能电池组件设备的高新技术企业，主要从事层压机、叠焊机等光伏设备、激光装备、高铁和环保等智能成套装备的研发、生产和销售。

从汽配到光伏，康跃科技跨界动作足够大，担子也不小：交易给自身带来5.85亿元商誉。

2016-2018年的业绩承诺期内，弈珩科技交出满意答卷。可跌眼球的是，刚出业绩承诺期，弈珩科技业绩便突然变脸：

2019年，康跃科技巨亏6.7亿元，收入同比下降17.67%，其中涡轮增压器产品收入3.33亿元，同比增长5.71%；光伏设备收入2亿元，同比下降17.7%；光伏组件收入1.38亿元，同比下降46.89%。

“金瓜”变“暗雷”，如何应对呢？

康跃科技再度萌生了转型的念头。

2

从陌生到陌生 盈盈亏亏

进军中医药就稳了？

2020年11月，康跃科技收购湖北长江星医药股份有限公司（下称“长江星”）。后者主营业务包括中药饮片的研发、生产及销售，空心胶囊的研发、生产及销售，医药、保健品及医疗器材的流通业务等三大板块。

2018年和2019年，长江星营收13.22亿元和12.16亿元；净利1.73亿元和2.03亿元。

2020年度经审计净利 2.47亿元，超过业绩承诺的1.8亿净利，完成率137.43%。

对康跃科技的业绩改善堪称立竿见影：

当年营收12.15亿元，同比增长67.45%；归母净利2532万元。要知道，其上半年归母净利还是-781.68万元。

随着进军医疗业，康跃科技业务也由之前的内燃机、光伏，新增了一项医药。2020年三业务营收占比为33.91%、41.76%、24.07%。

此后，康跃科技不良资产剥离速度加快，医药业务营收占比持续提升。2021年三者营收占比分别为19.87%、14%、65.98%；到2022年中又变为18.18%、8.32%、72.76%。

换言之，医药业务已是妥妥营收主力、增长主引擎。发家倚靠的内燃机业务，首次转型押注的光伏业务，则快速瘦身缩量。

从康跃科技披露消息看，公司未来除要剥离光伏资产外，还要逐步剥离内燃机资产。2022年6月，康跃科技完成高管团队的新老交替，长江星实控人罗明成为公司总经理和法人，企业开始全面向大健康产业转型。

企业相关负责人表示，将剥离负资产轻装上阵，坚定践行大健康战略，沿着现有业务格局持续扩大规模，形成中药创新药和药用辅料及新材料齐头并进的发展格局。

转型奔赴足够决绝、足够振奋人心。虽说中药与当年光伏一样，不缺赛道热度，可毕竟是又跨界了一个陌生行业，挑战几何呢？

从最新2022年业绩预报看，理想丰满，现实骨感：

预计全年营收15亿元到17亿元，归母净利-2000万元到-1000万元。营利均较2021年出现下滑，且再次由盈转亏。

不禁疑问，进军医药业又有多香？

对此，企业给出的原因主要有两方面。其一内燃机板块业务和光伏板块业务收入较上年同期下降幅度较大，内燃机板块已于2022年内完成资产剥离；其二计提信用减值损失金额同比增幅较大，其中期内公司非经常性损益对净利润的影响金额约500万元。

简单说，剥离资产、为原有跨界买单导致了亏损。

那么，随着剥离完成，是否便无后顾之忧了呢？

3

控股股东连续减持、项目投产延迟

吴敏文“入主”之问

2023年3月13日，有投资者在互动易平台发问“公司实际控制人罗明已经限高消费，核心资产长江大药房连锁有限公司（下称“长江连锁”）也限高，长江大药房改名茉莉大药房转移资产，张莉2022年7月把名下100%股份的十堰国际大酒店股份转让给他人，目前十多起诉讼案件，已经判决生效金额数以亿计。请问以上信息属实吗？属实的话对公司有何影响？”

对此，长药控股董秘回复称，长药控股的实际控制人为吴敏文与宁新江。涉及诉讼的长江大药房连锁有限公司及相关资产为罗明的个人资产，与上市公司无关。

考量在于，虽是个人资产，可罗明毕竟是长药控股的总经理和法定代表人，也是企业重要股东，被限制高消费且涉及多起诉讼，显然不是一个好消息。

罗明与长药控股的渊源，可追溯到2020年的长江星并购交易。彼时，罗明控股的长江连锁是长江星控股股东。如今的长药控股，当初的康跃科技，以14.14亿元价格购得了长江连锁、财通资本、王冬香持有的长江星52.7535%的股权。

首财君注意到，如今的长江星股权已不再归长药控股所有。企查查信息显示，长江星目前实控人为罗明，其直接持有公司0.4094%股权，通过长江连锁间接持有69.7134%股权。

而长药控股控股股东为长兴盛世丰华商务有限公司（下称长兴盛世丰华），持有长药控股16.31%股权；实控人为吴敏文、宁新江，两人分别持有长药控股3.54%、2.37%股权。

此外，企查查信息显示，长药控股控制企业有湖北安博制药有限公司，河北羿珩科技有限责任公司、恩施明群健康医药产业科技有限公司、宁夏长药良生制药有限公司等10家。

有知情人士曾向经济观察网透露，不排除罗明，未来将连锁药店及其相关大健康资产做大做强后，进一步寻求和康跃科技的深度合作。借由长江星注入上市公司康跃科技，以重组资产身份进入资本市场。

孰是孰非，不做评价，留给时间作答。

然结合上述企查查信息，从竞合关系角度看，目前罗明似乎更像长药控股挑选的“职业经理人”。特殊地方在于，长药控股曾于2023年2月为长江星提供担保。担保原因系长江星无法按时偿还石嘴山银行股份有限公司银川分行贷款。

由此可见，长药控股与长江连锁的关系不一般。

不管怎么说，长药控股的控股股东已是兴盛世丰华、实控人已是吴敏文、宁新江。伴随二次转型、企业更名的频频大动作，外界对三者能带来的改变不乏期许。

玩味的是，长兴盛世丰华近段时间频频套现。自2022年8月以来，其已连续四次减持，减持股份达367.39万股。透过复杂股权结构，减持受益者为实控人吴敏文、宁新江。

在企业转型较劲的关键时刻，上述减持自然不是什么加分项？是否看空企业后续发展呢？入主长药控股的真实目的是什么？

或许，也有无奈与急迫。

往期看，长兴盛世丰华商务有限公司此前曾多次质押股份。如2022年，其曾陆续向浙江长征化工有限公司、海南润泰欣茂小额贷款有限公司质押。

不禁疑问，吴敏文、宁新江是否缺钱？如果实控人囊中羞涩、叠加罗明的被限高，是否会对正处转型关键期的长药控股产生不利影响？旗下项目、产品进展是否会受影响？

2023年3月16日，互动易上有投资者提问，长药位于公安县的长江大健康产业园的最新进展，及投产时间。

对此，长药控股表示，目前健康产业园主体工程已完工，正在装饰装修阶段，投产前需要购置生产设备、检验检测设备和环保设备千余台，且需要进行生产设备、生产环境、生产工艺等的验证工作，以及接受药监主管部门的符合性检查认证。

言外之意，相关产业园距离正式投产还需一段时间。要知道，早在2020年便有媒体报道称，长江医药大健康产业园将于2020年12月投产运营。

此外，长药控股与中南民族大学联合研发的抗疫新药葛厚石苓颗粒也需加把劲。

此前上证报曾报道称，在完成药物临床并取得批文后，该产品预计2022年中即可上市。

2023年3月16日，长药控股在回答投资者问时表示，葛厚石苓颗粒目前的药理毒理试验已接近尾声，即将进入总结申报临床试验，研发进展正常。待产品取得生产批件后，会立即投放市场。

必须要快些了。

市场如战场，商机稍纵即逝，何况还是跨界而来、且曾跨界失利过的长药控股，本身就背负外界审视目光，价值自证如烹小鲜、又时不我待。

整体梳理，长药控股至今还未在医药赛道形成可观的拳头产品矩阵。目前医药业务主要分三大板块，分别是医药批发、空心胶囊以及中药饮片。其中，空心胶囊和中药饮片属于中间体，主要客户是制药企业。

结合与罗明模糊的合作关系，控股股东的减持套现，以及迟缓的项目产品进度，长药控股虽有转型决心，跨界之路却并不轻松。

作为新实控人，吴敏文、宁新江入主后的一举一动影响重大。减持之外，能否为企业带来更多实质改变，两者可谓重任在肩。

4

前景广阔、未来可期

贵在实体深耕 能是时间的朋友么？

不得不说，笃定中药赛道，长药控股跨界尺度虽大，却不缺价值逻辑。

我国是全球人口最多的国家，也是全球最大新兴医药市场。相比于西药，中医药性质稳定、疗效确切、毒副作用相对较小。对于老龄化、就医需求快增的中国市场而言，中药创新大有可为。

当前，中医药产业处于从成长期到成熟期的过渡阶段。行业急需技术创新、产品创新，更多资本加持、更多优质企业加入本身是一件好事。

聚焦长药控股，旗下长江星主要从事中药饮片、药用胶囊生产销售，以及药品、保健品和医疗器械批发等业务。

目前长江星是国内主要的药用胶囊生产企业之一，是诸多大型制药企业的胶囊供应商。其完善的中药饮片生产线，可按不同的中药饮片炮制要求，开发出一系列配方，满足不同客户品质需求。

更值一提的是，长江星还建立了中药材种植、精细化炮制加工、销售的完整中药饮片生产链，不仅提升了生产加工能力，也提高了行业影响力和竞争优势。

可见，长药控股转型也是热启动。如能持续生态赋能，上述项目产品加速落地、叠加相关政策东风，真正打开一片新转型天地，甚至蜕变成领军企业也未可知。

值得一提的是，收购长江星前，长江控股先于2021年7月与艾美集团达成战略合作，后于2022年8月与艾美美业达成战略合作。通过上述合作，企业亦对医美领域有了一定认知。

痛点难点不少，机遇价值点亦不少。或许，这就是转型跨界的魅力所在。

尤其于长药控股而言，从汽配到光伏，再到医药及医美，上市九年两易主业，探索可谓日日新。个中发展活力、发展信心值得肯定期许。

然如何将这些信心期许，尽快转化成实实在在的业绩成效？如何把这些热门赛道，真正做好做透，而不是沦为蹭热交学费？依然考验兴盛世丰华、吴敏文、宁新江的专业深耕心、实体投入心。

无论中药还是医美，都是一门慢生意、专生意。想要真正长坡厚雪，贵在做时间的朋友。吴敏文、宁新江会交出怎么的新跨界、新入主答卷呢？

本文为首财原创