​​当地时间，3.19日，瑞银宣布将以30亿瑞郎收购瑞信，而在此次收购之后，约合172亿美元的瑞信AT1债券将被完全减记。也就是说，为确保私人投资者参与并增加瑞信的储备，170亿美元的债券将变成一文不值。这件事打破了债券优先于股票的惯例，欧洲AT1市场规模搞到2750亿美元，170亿美元的虽然占比不到9%，但这意味着欧洲银行债也存在风险，投资人抛售恐怕会来临。 

我记得多次文章讲过，美国经济硬着陆概率很大，美联储只是尽量让经济软着陆。很多人不明白硬着陆和软着陆的区别，其实硬着陆就是这种债券或者股票资产直接消失。软着陆则是通过很长的时间消化坏账，一般美联储连续加息之后，要么面临沃尔克时刻（软着陆），要么是明斯基时刻（硬着陆）。明斯基时刻（Minsky Moment）是指美国经济学家海曼·明斯基（Hyman Minsky）所描述的时刻，即资产价格崩溃的时刻。明斯基观点主要是经济长时期稳定可能导致债务增加、杠杆比率上升，进而从内部滋生爆发金融危机和陷入漫长去杠杆化周期的风险。

我国经济周期与欧美不同，他们是高利率，高通胀，需要给经济降温。我们是低利率，低通胀，需要刺激经济。为了给市场提供流动性，上周，央行突然宣布将在3月27日降准0.25个百分点，不少人就猜测降准之后会不会降息。3月20日，也就是今天上午，中国央行发布最新LPR情况，1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%。有意思的是无论是1年期还是5年期以上，LPR都已连续多个月保持不变了，从公布的相关数据来看，央行应该是没有降息的可能了。

(相关资料图)

0.25个百分点不是很大的降准力度，不过从这个时间点来降准应该是对市场有一些好的影响，经济方面并没有完全的企稳，未来几个要关注的，像房地产恢复不起来，或者是出口恢复不起来，这对经济的影响会很大。这时候的降准对于整个货币资金供给的影响大一些。降准实际上是为了降低企业的负担，拉低企业的融资成本，这给很多企业都是一些实质性的好处，我们看在美国还在考虑加息的，而我们货币政策偏向宽松，企业们应该更加有信心。

首先来看房地产，目前，房贷利率新政出台已经有几个月了，部分城市首套房贷利率降至3.8%。像一月底，郑州部分银行将首套房贷利率低降至3.8%，即贷款市场报价利率（LPR）减50个基点，二套房贷利率保持不变。此次调整前，郑州首套房按揭贷款利率普遍执行4.1%的标准。郑州的房地产市场低迷是促使郑州本轮下调房贷利率的重要原因。根据诸葛找房数据研究中心分析，2022年郑州房地产市场整体表现低迷，全年商品住宅成交面积同比降幅超40%。

另外，福州宣布首套房按揭贷款年利率下限下调至3.8%。除了郑州和福州，今年新调整利率下限的城市接近已经有很多了，像还有天津、沈阳、厦门等二线城市，肇庆、湛江、云浮、惠州、韶关、江门阶段性取消首套房贷利率下限。其中，唐山、太原首套房贷利率最低可至3.8%，九江降至4.0%，中山可低至3.9%。

从房价水平来看，根据国家统计局公布的70城房价指数，2022年除7月外其余月份新房价格均维持降低的情况，而且上一次国家下调首套房利率的也大多为新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的，并且房价降幅普遍较大的城市，如唐山、珠海等，这些地方房地产市场更加低迷，也只能利用降低房贷利率来提高人们对房地产市场的预期。

同时，人民银行、银保监会也在年初发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。各个城市房贷利率自主下调，也起到了替代降息的效果。还有各种买房补贴、税费优惠、降低限购门槛等，就更不用说了，都在刺激楼市。

随着前段时间稳增长、促发展政策的推出，一些城市都在各加快优化调整住房信贷政策，部分地区首套住房贷款利率已经低于4%，带来的影响不会那么快提现，还要慢慢表现，所以可能并不是调降政策利率、引导市场利率下降的最佳阶段。

再来看出口等情况，这点我们从国家经济数据入手，根据统计局公布的1-2月经济运行数据来看，有亮点，也有担忧的。从统计局数据来看，1-2月工业增加值同比增长2.4%，工业生产低于预期，但制造业边际改善加快，从三大门类看，采矿业增加值同比增长4.7%，制造业增长2.1%，电力热力燃气及水生产和供应业增长2.4%。投资明显好于预期，其中1-2月固定资产投资同比增长5.5%，基建投资增速提升至12.2%，高技术制造业投资增长15.1%。投资明显好于预期，其中1-2月固定资产投资同比增长5.5%，基建投资增速提升至12.2%，高技术制造业投资增长15.1%，需求好于生产，基建投资持续加力，制造业投资保持一定的韧性。尤其是今年2月份，中国制造业采购经理指数回升至52.6%，较上月上升2.5个百分点，达到近年来较高水平。消费方面，可以看到复苏明显加快，社会消费品零售总额同比增长3.5%，好于预期的2.9%，明显好于去年12月的-1.8%。其中，商品消费同比增长2.9%；餐饮收入表现亮眼，同比增长9.2%，较上月增加23.3个百分点；网上消费同比6.2%。1-2月消费出现回暖，可反弹高度并明显，这和汽车消费的疲软有关。受去年汽车购置税减半和新能源汽车国补政策退出提前透支部分购买力等因素影响，今年1-2月，限额以上汽车类商品零售同比下跌9.4%。其中一月份受到的影响较大，而2月好一些，2月，国内新能源乘用车零售销量为43.9万辆，同比增长61%，环比增长33%，多家新能源厂商2月销量均有反弹。综上来看，今年前两个月的规模以上工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额增速都有不同程度上升。

不太好的数据是就业、出口、房地产开发投资虽增速下滑收窄，可还是同比下降，像就业情况，1-2月，全国城镇调查失业率平均为5.6%，城镇调查失业率相比前值仍上升0.1个百分点。房地产情况，国家统计局数据显示，1-2月，商品房销售额15449亿元，虽然是下降0.1%，但是降幅较2022年全年大幅收窄26.6%。2月，70个大中城市中，新建商品房和二手房销售价格环比上涨的城市分别有55个和40个，比上月分别增加19个和27个。按算数平均计算，2月，全国70大中城市新房价格指数环比上涨0.3%，这是2021年9月以来首次转正，二手房价格指数环比涨上0.1%，是2021年8月以来首次转正。最后来看出口的数据情况，今年1-2月份实现出口3.5万亿，同比还增长了0.9%，贸易顺差8103.2亿，还扩大了16.2%。但用美元计来看，实现出口5063亿美元，降幅达到了-6.8%。今年1-2月份我国虽然对美国、欧盟、日本出口同比分别下降21.8%、12.3%、1.6%。细分品类来看，箱包、鞋帽、家具、灯具、家电这些日用品，或者说这类劳动密集型产品，出现了一些下降。但是汽车是在增长的，即便是乘联会公布我国1-2月国内汽车产销双双下降，可汽车的出口数量、出口金额分别比去年同期增长43.2%以及65.2%，汽车出口数据还不错。新能源们仍在积极布局海外市场。今年我国的经济还在缓慢修复中，经济回暖预期在持续升温，2022年以来，我国LPR已经下降3次，贷款利率处于相对较低的水平。在美联储仍然进行加息的情况下，LPR维持不变，有助于人民币汇率保持基本稳定。

吕长顺（凯恩斯） 证书编号：A0150619070003。【以上内容仅代表个人观点，不构成买卖依据，股市有风险，投资需谨慎】 ​​​​