本文来源：时代商学院 作者：孙沐霖
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编辑|孙一鸣
3月23日，苏州鸿安机械股份有限公司（下称“鸿安机械”）即将上会接受审核，拟登陆创业板，该公司主要从事智能物流技术装备的研发、设计、制造和销售。
时代商学院研究发现，鸿安机械在IPO辅导备案前短短一年时间内多次增资，且价格差异巨大，合理性遭深交所问询。
此外，2019—2022年上半年（下称“报告期”），鸿安机械的前五大客户集中度高于可比同行均值，且第一大客户为该公司的竞争对手。
IPO前保荐机构突击入股，增资价格合理性遭深交所质疑
据招股书，鸿安机械成立于2004年，前身为苏州鸿安机械有限公司（下称“鸿安有限”）。截至2023年3月7日，刘大庆通过苏州鸿安企业管理有限公司（下称“鸿安企业管理”）、苏州鸿砺企业管理有限公司（下称“鸿砺企业管理”）、苏州鸿智企业管理有限公司合计间接持有鸿安机械64.37%的股份，为鸿安机械的实控人。
盛宏伟作为刘大庆配偶之弟，分别持有鸿安企业管理和鸿砺企业管理15%的股权，合计间接持有鸿安机械11.35%的股份，为刘大庆的一致行动人。
资料显示，鸿安机械于2020年11月30日进行辅导备案，保荐机构为中信证券。
值得注意的是，辅导备案前的一年时间内，即2019年11月—2020年11月期间，鸿安机械进行了四次增资，但增资价格前后差异巨大。
其中，据招股书，2019年12月，鸿安机械的员工持股平台上海砺欣企业管理中心（有限合伙）（下称“砺欣企业管理”）和上海聚冉企业管理中心（有限合伙）（下称“聚冉企业管理”）以16.13元/注册资本的价格增资，增资完成后，砺欣企业管理和聚冉企业管理分别持有鸿安机械3.01%和2.74%的股份，而鸿安机械的投后估值则为1.8亿元。
2020年6月，鸿安机械引入外部投资者金石智娱股权投资（杭州）合伙企业（有限合伙）（下称“金石智娱”）和苏州乾融赢润股权投资合伙企业（有限合伙）（下称“乾融赢润”），金石智娱和乾融赢润分别出资2500万元向鸿安机械增资，而增资价格均为40.33元/注册资本，增资完成后，金石智娱和乾融赢润均持有鸿安机械5%的股权，鸿安机械的投后估值变为5亿元。
天眼查显示，金石智娱的执行事务合伙人为金石沣汭投资管理（杭州）有限公司，该合伙人为鸿安机械保荐机构中信证券的全资孙公司。
从业绩来看，2019—2020年，鸿安机械的营业收入分别为4.15亿元、4.23亿元，增幅仅为1.73%；净利润分别为0.65亿元、0.73亿元，增幅仅为11.1%，基本面并无大幅变化。
那么，在IPO辅导备案前，保荐机构旗下企业“高价”入股，是否为鸿安机械“抬估值”？
深交所在首轮和第二轮问询函中均对鸿安机械的历次增资价格进行质疑，要求鸿安机械说明2019年后历次增资价格确定的依据及合理性，与前次价格差异的合理性，资金/股权来源及其合规性，价款支付及缴纳税款的情况，是否存在违法违规情形。
客户集中度高于同行均值，第一大客户为竞争对手
除了历次增资价格差异大，鸿安机械还存在客户集中度偏高的情况。
招股书显示，2019—2022年上半年，鸿安机械对前五大客户的收入分别为3.98亿元、3.71亿元、3.71亿元、1.01亿元，占当期营业收入的比重分别为95.72%、87.88%、72.26%、52.49%。
在招股书中，鸿安机械将今天国际（300532.SZ）、东杰智能（300486.SZ）、音飞储存（603066.SH）、德马科技（688360.SH）、兰剑智能（688557.SH）、科捷智能（688455.SH）、昆船智能（301311.SZ）、中科微至（688211.SH）列为同行业可比公司。
报告期各期，上述同行业企业的前五大客户收入占比均值分别为57.93%、59.1%、58.15%、74.92%。
对比可见，2019—2021年，鸿安机械的前五大客户集中度均高于同行均值。
据招股书，报告期内，鸿安机械的第一大客户均为大福集团（DAIFUKU，股票代码为6383.T），鸿安机械对大福集团的销售收入分别为2.11亿元、1.55亿元、1.86亿元、4095.88万元，占当期营业收入的比重分别为50.70%、36.6%、36.17%、21.29%。可见，鸿安机械对大福集团的销售收入和占比整体均呈下降趋势。
需注意的是，大福集团为鸿安机械的竞争对手。
鸿安机械在招股书中表示，同行业的竞争对手有数十家，其中，境外公司主要有日本的大福集团、美国的德马泰克，国内智能物流行业的上市公司主要包括音飞储存、今天国际、东杰智能、兰剑智能、德马科技。
针对第一大客户，鸿安机械在招股书中亦表示，若公司第一大客户大福集团大幅减少或停止与公司的业务合作，将对公司的经营业绩造成显著的不利影响。
参考资料
1.《苏州鸿安机械股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书》.深交所
2.《关于苏州鸿安机械股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的首轮审核问询函之回复报告》.深交所
3.《关于苏州鸿安机械股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的第二轮审核问询函之回复报告》.深交所
（全文1890字）
