《科创板日报》2月17日讯（记者 朱洁琰）2月15日，腾盛博药宣布，核心产品BRII-835和BRII-179联合治疗慢性乙肝安全有效。但在数据公布后，腾盛博药股价一度跌超30%。
数据显示，腾盛博药的股价在不到10个交易日里已经腰斩。
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市场分析，腾盛博药股价波动主要是市场恐慌情绪所致。投资者普遍担忧：一是联合治疗的临床数据被认为低于市场预期；二是腾盛博药近期遭到包括云锋基金以及景顺公司的大手笔减持。
腾盛博药于16日召开投资者电话会议。针对第一点，企业表态称，**BRII-835和BRII-179治疗慢性乙肝的联合疗法安全且耐受性良好，比起单独用药，联合疗法诱导了更强的抗乙肝表面抗原(HBsAg)抗体应答。
“我们明白，在更强的HbsAg抗体应答的基础上，大家还希望看到更好的B细胞和T细胞应答，联合用药疗效应该非常突出才对，我们现在确实还没达到这个结果，但这在后续方案的优化上也给了我们很多启示。”腾盛博药董事长兼首席执行官洪志在电话会上表示。**
洪志还表示，停药6个月之后的数据更加重要，这还需要耐心的等待。
▌乙肝联合疗法数据到底如何？
新冠中和抗体之外，腾盛博药原有的拳头产品有两款，一款是核心产品BRII-179，另一款是小干扰核糖核酸(siRNA)药物BRII-835，二者都是治疗慢性乙肝的候选药物。
尽管这两款药物均为引进，但腾盛博药开发了独创的联合疗法，通过BRII-835，再通过BRII-179协同，从而诱导机体实现治愈HBV（乙型肝炎病毒）的效果。BRII-835和BRII-179联合疗法是腾盛博药核心中的核心。
2月15日，在第32届亚太肝脏研究学会年会上，腾盛博药公布了这两款产品联用治疗慢性乙肝的一项2期临床实验数据。
腾盛博药称，中期结果显示，BRII-835与BRII-179联合疗法安全且耐受性良好，与单独使用BRII-835或BRII-179相比，联合疗法诱导了更强的抗乙肝表面抗原(HBsAg)抗体应答，并改善了HBsAg特异性T细胞应答。所有队列在治疗结束时都实现了HBsAg降低，平均降低-1.7至-1.8log10IU/mL。
此外，第40周时观察到在联合治疗队列中2例受试者HBsAg水平最低降至或低于定量下限，同时观察到稳健的HBsAg特异性抗体应答和T细胞应答。
单纯就数据来看，前述临床试验结果显示出的效果是不错的。但值得注意的是，BRII-835此前在临床2期中已展现出优越的有效性，在200mg剂量组中，患者HBsAg水平达到-1.5log10（约30倍）的降低。
简单来说，无论是单独使用BRII-835，还是与BRII-179联合使用，HBsAg较基线水平降低的情况相似。这也被市场认为，联合治疗的临床数据低于预期，成为腾盛博药此次大跌的最直接诱因。
在16日召开的投资者电话会议上，腾盛博药董事长兼首席执行官洪志表示，停药6个月、12个月之后的数据更加重要，这还需要耐心的等待。此外，乙肝治疗的功能性治愈是一个很长期的过程，需要做系统的研究以及收集更具体的临床数据。公司也会不断去优化产品组合，尽快把最好的治疗方案提供给患者。
▌遭明星股东减持
BRII-835和BRII179联用效果如何目前还不能确定。但投资者的担忧不仅在于公司核心产品的效果可能不及预期，还在于，近日来明星股东们的大手笔减持。
从港交所1月31日的披露开始，由马云和虞锋共同创办的云锋基金先是减持了315.95万股，每股均价10.11港元，涉资约3194万港元。2月2日，云锋基金再次减持437.05万股，每股均价13.11港元，涉资5730万港元，最新持股降至4.69%。而根据腾盛博药2022年中报，彼时云锋基金持有公司7.4%股份。
云锋基金对腾盛博药的直接投资主体，为YF Bright Insight Limited以及有鱼环球有限公司。腾盛博药此前的招股文件显示，云锋基金于2018年开始，连续参与了腾盛博药在一级市场的三轮融资，累计投资金额达到5468.88万美元。
公开发售后，YF Bright Insight Limited共计持有腾盛博药5349.57股，占总股本7.58%，为第四大股东。据此计算，云锋基金对腾盛博药的持股成本约为1.02美元/股。
云锋基金还作为基石投资者参与了腾盛博药的一级半市场。据招股文件披露，云锋基金通过有鱼环球有限公司这一主体，以500万美元的投资金额参与了腾盛博药的基石配售。2021年7月，腾盛博药于港股上市，发行价为22.25港元/股。
云锋基金作为一个集合了美元和人民币基金的投资机构，美股和港股是其项目退出的重要渠道。从云锋基金近期接连两次减持的每股平均价来看，仅高于其持股成本价不足45%。
在云锋基金机构后，还有其他机构跟抛。比如，景顺公司于2月6日以12.5219港元/股的价格减持373.35万股，套现约4675万港元；2月7日再以11.8568港元/股的价格减持301.9万股，套现约3579.57万港元。至此，景顺对腾盛博药的持仓比例已降至4.73%。根据腾盛博药2022年中报，彼时景顺持有腾盛博药6%股份。
对此，也有投资人在电话会议上进行提问。洪志则表示，上述机构投资公司已差不多有5年时间，已经是一个较长的时间，“投资机构可能会有一些自己的打算，这个我们没有办法去与他们进行协商。”
