深度 独立 穿透

贵在基本功“深蹲”！

作者：王凡

(资料图片仅供参考)

编辑：俊群

风品：刘雯

来源：首财——首条财经研究院

它经济，依然汹涌。

京东《2022年中国宠物行业趋势洞察白皮书》显示，2021年中国养宠家庭达到9147万户，预计2022年将超1亿户。艾媒咨询最新报告称，2022年，中国宠物经济产业规模将达4936亿元。

赛跑火热度肉眼可见。然意外的是，旗下近 2000 家宠物医院的新瑞鹏却仍在亏损。是否有些叫好不叫座？“流血”冲击上市，胜算又几何？

1

资本香饽饽 医院量下滑

1 月 24 日，新瑞鹏递交招股书，准备在美国纳斯达克上市，摩根士丹利、瑞信、中金公司以及瑞银担任联席主承销商，公司创始人为彭永鹤。

若成功敲钟，新瑞鹏将跻身“中国宠物医疗第一股”。

招股书披露，新瑞鹏IPO所得募资其中35%将用于加强品牌、扩大在中国的宠物医院网络，并进一步升级宠物护理服务；20%将用于提高供应链服务和本地生活服务能力；20%将用于探索上下游业务合作机会和全球化扩张；15%将用于研发，以加强数字化和技术；最后10%将用于营运资金和其他一般用途。

募资用途可以说是相当广泛。往期看，新瑞鹏也算得一级市场的香饽饽。

2015 年起共完成过七轮融资，投资方包括达晨财智、中金公司、高瓴资本、雀巢等。其中，最大规模一次融资发生在 2020 年 9 月，由腾讯领投，碧桂园创投、雪湖资本等机构跟投。

目前，新瑞鹏宠物医疗集团估值达到近 300 亿元，医院量及服务量位居行业第一。

考量在于，医院总数从2022年9月30日的1942家降至2022年12月31日的1850家。

此前，新瑞鹏集团联席董事长兼总裁彭永鹤曾表示：“受疫情冲击最严重的时候，线下有近400家分院暂停营业。”

2

持续亏损怪圈

宠物医疗服务有多香？

何寻新增长点？

没错，透视知名机构云集、行业头部的另一面，新瑞鹏还处亏损状态，盈利难题待解。

招股书披露，2020年到2022年前三季，新瑞鹏营收分别为30.08亿元、47.84亿元和43.15亿元；净利为-11.6亿元、-13.72亿元以及-7.56亿元。

何以陷入持续亏损怪圈？何时才能盈利呢？

新瑞鹏的三大核心业务分别为宠物医疗服务、供应链服务和本地生活服务，后续逐步延伸至第三方诊断、兽医继续教育和行业级SaaS服务等其他业务板块。

其中，宠物医疗服务是妥妥营收主力，然占比及增速下滑明显。

报告期内，其占总营收比为68.3％、62.2％及52.9％；远高于供应链服务的19.7％、26.8％及36.5％；本地生活服务的12.0％、11.0％及10.6％。

2021年，宠物医疗服务业务营收29.7亿，同比增长44.8％。2022年前三季营收22.8亿，同比增长6.4％。

增速下滑背后，或与市场竞争火热、地区化特征明显有关。

目前，新瑞鹏建立了综合宠物医院、专业宠物医院、社区宠物医院，宠物医院网络和转诊系统。截至2021年末旗下拥有23个宠物医院品牌，覆盖高中低端不同的宠物医疗服务市场。

布局足够广泛，然仍难抵地域化局限和同质化掣肘。

行业分析师刘俊群表示，宠物医疗业有明显地域化特征，大量地区连锁老牌宠物医院让消费者多会选择就近原则。且市场同质化现象严重，新瑞鹏虽为行业龙头，受制激烈竞争，成本无法有效摊薄、规模效应就起不来。一二线市场呈饱和现象，新瑞鹏中高端宠物医院下沉空间又相对有限。

内外承压中，贵为行业龙头的新瑞鹏前路不乏挑战，何寻新增量是个急迫思考题。

3

被罚与投诉 看点与赛点

内控经怎么念？ 贵在基本功“深蹲”

较劲时刻，更考验企业的精细化水平、专业化运营力。

2022 年 8 月、9 月，新瑞鹏旗下两家医院因 " 将人用药品用于动物 " 被罚。此外，新瑞鹏下属宠物医院还曾因 " 违规使用 X 射线诊断装置 " 被有关部门处罚。

截止2023年2月13日18时，黑猫投诉上瑞鹏宠物共有55条相关投诉，治疗过程不透明、收费不合理、服务态度不好等问题多次被消费者提及。

招股书亦提到，没有妥善照顾宠物等引起的负面新闻很可能会对品牌产生不利影响，而公司的业务情况和业绩表现与品牌影响直接挂钩。

如何提升品质力、念好内控风控经，也是一道迫切考题。

说千道万，医疗软实力的根基在于人才。

据测算，目前宠物业专业人才需求量约为 36.8 万，而2020 年全国仅约 14.3 万人获得执业兽医资格证书，其中执业兽医师约 8.97 万人。

换言之，合格兽医的储备量是一家连锁医院的核心竞争力。

欣喜的是，新瑞鹏已意识到这一点。弗若斯特沙利文咨询数据显示，截至 2021 年 12 月 31 日，其已建立超 5200 名持牌和经验丰富的兽医人才库。

艾媒咨询CEO张毅表示，宠物市场需求急速扩张，而相应企业的产品和服务仍未同步跟上，行业尚未走向成熟，缺乏统一的行业标准与发展方向。

在首财君看来，宠物医疗是一个长坡厚雪的朝阳赛道。目前从业人员素质参差、医疗技术和设备落后、经营不规范等问题，对新瑞鹏是挑战更是机遇。若能及时补短板、领行业基本功“深蹲”之先，重塑行业价值分水岭的同时，也会达成规模效应、重塑王者竞争力。

欲戴王冠必承其重。各中取舍、各中差距，或才是新瑞鹏IPO之外的价值看点，终极成败赛点，亦是其第三个迫切考题。

本文为首财原创