今天行情依旧低迷，特别上证50指数，继续创新高，曾经那些耳熟能详的牛股，例如招行、平安、甚至茅台，调整仍未结束。当时这些都是被冠以漂亮50的核心资产，现在从“小甜甜”变成了“牛夫人”，真是三十年河东，三十年河西。

今天文章的第2部分，会从历史统计数据来尝试预测下未来可能的走势，先把几家公司的财报看完，主要是消费电子方向。

1.歌尔股份

消费电子真是凄惨，本来手机的创新就不多，销量在下滑，全球老百姓的日子都不好过，换机欲望更低了，导致这些公司走的也很差。其中歌尔还算略强的，毕竟有个VR概念，算是为数不多的创新点。

公司第三季度净利17.61亿元，同比增长9.98%。预计2022年净利润40.6亿元-47亿元，较上年同期同比-5%–10%，说明4季度更差，今年是一季不如一季。

2.立讯：

公司还算相对好的，因为与苹果绑定的更深，美股五长老中，目前跌幅最少的就是苹果，其次是微软，其余几家大多腰斩起步。

公司前三季度实现营收1452.52亿元，同比增长79.3%；净利润64亿元，同比增36.48%。

其中第三季度净利润26.16亿元，同比增长63.47%。

预计4季度归母净利润 31.45~34.98 亿元，yoy +32.09%~46.94%，依然不错。

从预测来看，未来两年的年均增长至少能达到30%以上。虽说与苹果绑定的太深，理论上有点瑕疵，但对应目前20倍的估值，依然挺有吸引力。

技术层面，黄色的年线走势，意味着目前还是下行趋势，中期还是震荡寻底的过程，但短期来看，这里走一波反弹的概率很大，今天跳空大涨了7%，感兴趣的可以考虑布局一些。

至于另外两家曾经的大牛股，韦尔股份和卓胜微，因为和手机相关业务的比重过大，所以跌的毫无抵抗力，一路向南不带回头的。再次证明了，投资赛道股，景气度最关键，不要被便宜的估值所诱惑，把赛道股作成了价投派，否则像韦尔这样，来份亏损的财报，这该怎么估值呢？

3.金山办公

因为是自主可控和计算机概念，符合当前的热点，所以最近走的很凌厉。

公司前三季度营业收入27.95亿元，同比增加17.83%；归母净利润8.13亿元，同比减少4.1%。简单来说，收入端好一些，但利润端比想象差一些。

目前的走法，明显不是炒业绩，而是在炒预期。技术面上，以后肯定会有一次像样的回调，没上车的不妨耐心等待。

这个指标咱们之前聊过一次，就是股债收益差，比较的是股票和债券的相对吸引力，越低说明股票越低估，吸引力越大。目前沪深300非金融股的债收益差又到达了-2X标准差附近，过去近10年，发生过3次，就是下图红圈的位置，后面无一例外都发生了一波反弹：

​从统计学的角度出发，假设 300 非金融的股债收益差满足正态分布的话，那么：

落在±1X 标准差之内的概率=68.3%

落在±2X 标准差之内的概率=95.5%

所以，理论上讲，股债收益差突破±2X 的概率已经非常非常低了。

但是，有人会有疑问，统计数据只代表过去，这次会不会不一样？会不会大幅突破-2X 标准差，比现在的情况还要更加糟糕？

由于A 股指数的时间比较短，可能说服力并不强，券商也统计了美股的这个指标。股债收益差在过去70年的时间里，美股的确出现过两次大幅低于-2X标准差的情况，不过背景都是美国国内遇到了危机，分别是2000年后科网泡沫破灭和2008年后的金融危机。

那么，如果到了-2X 标准差，即便不再继续下挫，会不会要等很久才会反转？

从历史来看，如果后续经济基本面的情况就是像大家预期的这么差，没有任何起色或者非常不确定，那么是有可能底部震荡一段时间的。比如2012年上半年，即便已经到了-2X 标准差，也一直在底部震荡了大半年。

而比较典型的就是2020 年3月底，当时第一轮疫情冲击刚刚结束，随后在中美库存周期共同主动补库的推动下，经济迎来全面复苏，中长期贷款增速持续回升，因此股票在4月反转，进入牛市。

虽然目前咱们的情况虽然也不太好，但显然还没到严重危机的程度。所以，出现系统性风险的概率不大，大家即便要割肉，也不是现在，可以多找一些结构性机会。

另外，当前破净个股的占比，已接近4月底的水平。目前破净率达9%，2000年至今，A股公司破净率的平均值为5.5%，中位数为5.7%，当前时点的破净率处于历史82%分位数，而5月6日破净个股占比为10%，处于历史87%分位数。

二季度中国居民储蓄率已经回升至12%，处于2015年以来的最高水平，背后是居民消费和买房意愿均出现了明显回落。所以，目前有一点滞涨的味道，当然国外在这方面更严重。需求下降，成本端压力仍处于高位，中下游企业盈利能力承压，居民收入分配会受到挤压，居民购买力释放肯恩来得更晚一些。在地产和基建没有弹性的情况下，还是需要经济自身周期能够见底。

现在很多公司的估值已经很低了，大家知道，股价等于利润乘以估值。利润取决于基本面，或者基本面的预期，那么估值取决于什么呢？最直观的想法就是市场上钱多钱少。那么怎么算是多，怎么算是少，能不能提前预判到呢？一个很重要的指标，就是中长贷贷款余额，从统计回测看，这个数据基本预测了A股整体的估值中枢方向。从上月的统计数据看，略微有回暖，但还没明显，需要多跟踪看看情况，但至少没有继续大幅恶化下去。

而且别忘了，周末大嫂也发了话......

所以，短期可能有情绪修复的超跌式反弹，而中期要看经济基本面何时有好转的指标出现，如果没有出现，底部震荡的时间就会延长，这是当前我的主要看法。

因此，当前值得重点关注的板块，往往有这么几个标签：内需，与经济总量关系不大，安全。

比如军工、医疗器械、半导体、信创、机床设备、海风、储能、光伏等。