近日，东吴证券发布了一份对分众传媒“买入”评级的研报。其称：预计2022年10、11 月以来分众业绩同比下滑幅度和三季度相持平，并没有体现出线性恢复。

此前，分众传媒公布的业绩预告显示，去年四季度公司实现归母净利润6.4-7.2亿元，同比下滑 61.0%-56.1%，扣非净利润4.2-5亿元，同比下滑 69.6%-63.8%。

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至此，分众传媒预计2022年全年实现归母净利润27.71亿元元-28.51亿元，同比下降52.98%-54.30%，公司扣非归母净利润为23.71亿元-24.51亿元，同比下滑54.73%-56.20%。

分众传媒将业绩大降的原因总结为：2022年，受疫情影响广告市场需求疲软，公司部分重点城市广告正常发布受限，经营活动受到重大影响，因此公司2022年经营业绩较去年同期有较大幅度的下滑。

并称，2022年12月以来，随着疫情防控措施优化调整，国内经济活力复苏，广告市场需求有望逐步回暖，公司经营业绩也在稳步恢复和改善。

东吴证券认为目前分众的估值仍然处在合理区间，未来业绩和估值都还有戴维斯双击的可能，其给出的理由是：

1) 业绩方面:疫经济复苏期间，分众的业绩也会有较快的恢复弹性。而且分众高经营杠杆的商业模式有望释放出更高的利润增速，此外过去3年分众的营业成本也出现了大幅下降，基本降低至2017年点位扩张之前的水平，未来中长期业绩有望突破前期高点，市值也有望突破新高。

2) 估值方面:依据过往，分众传媒估值在经济复苏期间弹性较大。2021年初分众最高点市值达到1889亿元，按照2021年全年60亿元利润，最高估值达到了30倍左右。目前分众传媒的估值为35倍（动态），在业绩预期未来有望调高的背景下，其估值仍有较高的弹性。

节点财经认为，作为梯媒龙头的分众传媒去年净利润大跌超50%主要受疫情拖累，目前进入全民免疫阶段，复工复产带动经济复苏后，分众传媒的广告业务量会逐渐恢复正常，叠加其成本管理的能力今非昔比，2023年分众传媒触底反弹的概率较大。

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文/五洲 出品/节点财经