2022年医药行业“寒气逼人”，就连市值巨头们也难逃一劫。

据同花顺问财数据显示，2022年A股总市值排名前十的药企（剔除医疗器械、医药商业、医疗服务企业）分别为：

恒瑞医药、片仔癀、百济神州、智飞生物、万泰生物、云南白药、复星医药、华东医药、长春高新、沃森生物。

(相关资料图)

表1 2022年A股药企总市值排名TOP10

注：数据来源于i问财网站，截至2022.12.30 剔除医疗器械、医药商业、医疗服务企业

从表1看出，2022年A股千亿市值药企仅剩5家（2021年为8家）。而且，除了华东医药实现市值正增长并挤进TOP10榜单以外（新和成跌出前十），其余9家均出现市值减少的情况，其中恒瑞医药、片仔癀和智飞生物市值蒸发超过500亿元。

股价涨幅方面，除了华东医药实现逆势上涨、百济神州跌幅相对较少以外，其余8家跌幅均在16%以上，其中长春高新、片仔癀的跌幅更是超过33%。

表2 TOP10所属行业分布

注：数据来源于i问财网站，截至2022.12.30 剔除医疗器械、医药商业、医疗服务企业

由表2梳理得知，2022年A股总市值TOP10药企来自不同的行业类别，有传统药企、有新一代创新药企；有中药企业，也有生物制品企业（含疫苗、生长激素）。

有些药企尽管处于同一赛道，但由于各自经营情况存在差异，市值表现也各有不同。

一、传统药企“艰难转身”

以传统药企和创新药企为例。

恒瑞医药、华东医药和复星医药都是传统的仿制药企，也都在向创新药企转型，但由于选择的路径不同，各方面表现也有所差异。

市值跌没一个“华东医药”—— TOP1 恒瑞医药

2022年，恒瑞医药的市值大幅减少了785.6亿元，几乎相当于跌没了一个“华东医药”（2022年市值820.87亿元）。而且，恒瑞医药股价已连续两年大幅下跌，2021年、2022年跌幅分别达到45.38%、23.78%。

市值下跌的原因，一方面在于前期股价涨幅过高、存在估值泡沫（2015-2020年涨幅高达约10倍）；另一方面是由于困境缠身，比如仿制药业务仍占比高且频繁面临集采、利润被大幅缩减，创新药业务在“内卷”环境下增长缓慢，加之高管频繁更换等，导致这几年业绩出现大幅下滑。

2022年前三季度，恒瑞医药实现总营收159.45亿元，同比下降21.06%，归母净利润为31.73亿元，同比下滑24.57%。

炒股亏损、股东减持—— TOP7 复星医药

2022年，复星医药市值下降了23.6%，从2021年的1139.17亿元减少至870.42亿元，主要是由于业绩表现不佳和股东减持所致。

2022年前三季度，复星医药出现“增收不增利”的情况：实现总营收316.1亿元，同比增长16.87%，但归母净利润为24.54亿元，同比下滑31.15%，主要系公允价值变动损失导致非经常性损益同比减少所致（由于市场波动等因素，公司所持有的BNTX股票股价较2021年年末下降，BNTX股价变动致公允价值损失等净影响约11亿元）。

另外，股东减持也是导致复星医药丢掉千亿市值的重要原因。根据同花顺财经显示，2022年公司第一大股东复星高科累计减持了4944.93万股。

图1 复星医药的持股变动情况 图片来源：同花顺财经

“医美+创新药”战略，逆势增长—— TOP8 华东医药

同为传统仿制药企，华东医药却备受市场青睐：继2021年股价大涨53.26%后，2022年再度逆势上涨17.26%，总市值增加至820.87亿元，强势挤进TOP10榜单。

自2020年1月核心产品阿卡波糖在集采中丢标导致业绩失速后，华东医药一方面通过并购知名医美企业、打造新的利润增长点，另一方面通过自主研发+合作委托开发+产品授权引进（License-in）相结合的模式，布局ADC等领域，向创新药企转型。

2022年前三季度，华东医药医美板块整体继续保持快速增长，合计实现营收13.7亿元（剔除内部抵消因素），创历史同期最高水平，按可比口径（剔除华东宁波）同比增长113.7%。同时，医药工业研发支出8.7亿元，同比增长21.5%，其中费用化支出7.6亿元。

自研产品持续增长、亏损额加大—— TOP3 百济神州

百济神州2022年股价小幅下跌8.35%，市值减少134.5亿元，是除华东医药实现正增长以外下滑最少的药企。

受益于自主研发产品的销售增长，百济神州2022年实现半年度产品收入为36.76亿元，相较上年同期的15.83亿元增长132%，核心产品百悦泽®（泽布替尼胶囊）全球销售额总计15.14亿元，百泽安®（替雷利珠单抗注射液）在中国的销售额总计12.51亿元，安进公司授权产品在中国的销售额为3.84亿元。

2022年前三季度，百济神州实现总营收68.69亿元，同比增长10.31%，但亏损额仍持续增长，达到104.34亿元，相当于亏掉了三分之一的“复星医药”（2022Q3总营收316.1亿元）。

二、“跌跌不休”的中药龙头

接下来，盘点两家中药龙头。

片仔癀和云南白药在2021年、2022年的总市值TOP10榜单排名一样，仍然分别蝉联第2和第6名，但市值表现、经营困境却大相径庭。

市值跌没一个“复星医药”—— TOP2 片仔癀

2022年，片仔癀股价大跌34.01%，而且市值大幅减少了897.07亿元，几乎相当于跌没了一个“复星医药”（2022年市值870.42亿元）。

片仔癀市值暴跌的原因，一方面是由于前期股价涨幅过高、存在估值泡沫，另一方面就在于业绩不达预期。

2022年前三季度，片仔癀实现总营收66.16亿元，同比增长8.25%，归母净利润为20.52亿元，同比增长仅2.04%。其中，第三季度单季归母净利润下滑17.64%，主要系天然麝香等核心原材料涨价导致肝病用药毛利率减少，以及上年同期首次开通线上直销渠道形成业绩高基数所致。

市值每天蒸发一个亿—— TOP6 云南白药

与复星医药一样，曾经的“中药一哥”云南白药也丢掉了千亿市值，截至2022年12月30日总市值为976.77亿元，相较于2021年的1342.36亿元减少了365.6亿元，相当于每天蒸发一个亿。

相较于片仔癀，云南白药面临的困境更多（包括主业增长乏力、炒股频频亏损、多元业务不及预期等），业绩下滑也更为严重。

云南白药在2021年就曾因权益投资失利导致公允价值变动损失高达19.29亿元，使得归母净利润同比大幅减少49.17%，近乎“腰斩”；2022年前三季度，更是出现营收和净利润双双下滑：实现总营收269.16亿元，同比下降5.1%，归母净利润为23.05亿元，同比下滑5.94%。

三、生物板块“有人欢喜有人愁”

生物制品板块方面，智飞生物、万泰生物、沃森生物都属于疫苗企业，在HPV疫苗赛道里厮杀激烈……

​经让大妈投资5万变500万的长春高新，也是一家丢掉千亿市值的企业。

市值跌没半个“万泰生物”—— TOP4 智飞生物

2022年，智飞生物股价大跌29.51%，而且市值大幅减少了588.32亿元，几乎相当于跌没了半个“万泰生物”（2022年市值1148亿元）。

早年间，智飞生物凭借代理产品尤其是默沙东的HPV疫苗，实现总营收从2017年的13.43亿元大幅飙升至2021年的306.52亿元，年均复合增速高达86.93%，同期归母净利润从4.32亿元飙升至102.09亿元，CAGR达88.23%。

但2022年业绩发生“大变脸”，前三季度实现总营收278.23亿元，同比增长27.46%，但归母净利润为56.07亿元，同比下滑33.28%，目前代理产品的销售贡献了公司九成的营收，自主产品的营收和净利润贡献度较低。

“疫苗+诊断试剂”双双增长—— TOP5 万泰生物

万泰生物2022年股价跌幅为14.62%，虽然总市值减少了196.6亿元，但仍以千亿市值蝉联TOP10榜单第5名。

相较于偏向代理路线的智飞生物，万泰生物自主研发的二价HPV疫苗持续保持产销两旺，收入和实现实现高速增长。加之，受国内外新冠疫情的推动，公司的新冠原料和新冠检测试剂的收入和利润也实现了快速增长。

2022年前三季度，万泰生物实现总营收86.51亿元，同比增长140.56%，归母净利润为39.44亿元，同比大幅增长231.91%，业绩相当亮眼。

业绩波动大，炒股亏损—— TOP10 沃森生物

2022年，沃森生物总市值减少了254.8亿元，位列TOP10榜单的第10名，总市值（645.15亿元）仅比第11名的同仁堂多32.38亿元。

从业绩来看，沃森生物2022年业绩表现不错：前三季度实现总营收37.06亿元，同比增长74.06%，归母净利润为5.31亿元，同比增长45.84%，其中第三季度单季实现归母净利润1.1亿元，同比大幅增长144.35%。

但之所以市值下跌，与2021年业绩遭遇大幅下滑、炒股亏损（持有的嘉和生物股价下跌导致公司2022Q3公允价值变动损失1.7亿元），以及年薪超过董事长的董事会秘书张荔女士因个人原因被“留置”调查不无关系。

股价跌幅最多，业绩增速连续下滑—— TOP9 长春高新

生长激素龙头长春高新已连续两年股价跌幅超过38%，是A股总市值TOP药企中跌幅最多的，而且2022总市值减少了424.75亿元，相当于跌没了半个“复星医药”。

业绩方面，长春高新的归母净利润同比增速从2020年第四季度开始已经连续多个季度出现下滑。其中，2022年前三季度实现归母净利润为34.65亿元，同比增长仅10.09%。

长春高新市值大跌的原因，主要是由于市场担忧其拳头产品生长激素受到集采的影响，利润空间大幅缩小，而生长激素是子公司金赛药业的核心产品，贡献了公司八成的营收。

图2 长春高新的经营业绩情况 图片来源：同花顺财经

四、结语

总结来看，大部分A股市值TOP10药企都遇到了各种各样的经营困境，或是主业增长乏力，或是受集采影响，甚至是因炒股亏损拖累业绩等等。

相较之下，那些拥有重磅产品、业绩保持稳健增长或成长预期良好的药企，更能得到市场的认可。

未来，这些市值巨头们能否重整旗鼓、捍卫宝座？值得期待。