红周刊丨刘杰

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根据Wind数据显示，本周内，网上发行的新股共有14只之多，而截至12月2日，已披露的将于下周（12月5日至12月9日）进行网上申购的新股则共有7只。就下周即将申购的新股来看，主要集中在创业板和北证，两个板块将各迎来3只新股，成为下周“打新”的主阵地，此外，科创板也有1只新股迎来“网申”，上证、深证主板则暂无新股申购消息。

从行业来看，下周网申的7只新股中，有2家为通用设备制造业，此外还涉及水上运输业，有色金属冶炼和压延加工业，计算机、通信和其他电子设备制造业以及化学原料和化学制品制造业等（详见附表）。

北交所迎“交运”第一股

国航远洋业绩波动较大

12月5日，国航远洋将进行网上申购，作为北交所“交运”板块第一股，其获得的关注度颇高。国航远洋主要从事国际远洋、国内沿海和长江中下游航线的干散货运输业务，是国内干散货运输的大型航运企业之一，本次拟募集资金5.77亿元，主要用于干散货船舶购置项目及补充流动资金。

值得关注的是，国航远洋业绩波动较为明显，据招股书显示，2019年至2022年1～6月（以下简称“报告期”），其实现的营业收入分别为9.01亿元、6.95亿元、14.39亿元和5.53亿元，实现的净利润分别为3075.37万元、-7698.66万元、3.69亿元、1.28亿元，营业收入与净利润波动幅度较大。

国航远洋所处的航运业属于周期性行业，业绩容易受诸多潜在不确定性因素影响，如燃油价格上涨、人力成本上升、全球货物贸易量下降导致运输需求减少等。2020年，其营收规模骤降且净利润录得亏损，主要是受新冠疫情影响，承运的货运量及运输价格大幅降低所致，2021年，其业绩有所恢复，但2022年上半年，其营收、净利润再次分别下滑了16.96%、24.72%，可见，其业绩稳定性不佳。

2022年上半年，国航远洋业绩下滑的主要原因在于运输价格下调，以其自营船舶开展的内贸运输业务为例，2021年该业务平均运输价格为49.45元/吨，2022年上半年则降低到43.26元/吨，降幅为12.51%。

还需注意的是，国航远洋长期处于高负债水平，据招股书显示，报告期内，其资产负债率分别为73.83%、79.22%、71.78%、64.89%，而同期行业平均值分别为44.03%、44.55%、39.52%、35.95%，其债务水平远高于行业平均值。高负债之下，国航远洋有些捉襟见肘，报告期内，其流动比率分别为0.29倍、0.33倍、0.44倍和0.40倍，各期均小于1倍，而同期行业平均值分别为1.13倍、1.37倍、1.40倍、1.64倍，由此来看，其偿债能力也十分令人担忧。

IPO过会后，国航远洋快速调整了上市方案，将发行底价由此前的9元/股下调为5.2元/股，下调幅度高达42%。国航远洋如此操作，或许是担心上市后“破发”，通过调低发行价向市场示好，同时也能获得更大上涨空间。

星源卓镁大客户过于集中

产品结构单一风险需留意

星源卓镁本次目标为创业板，拟募集资金3.32亿元。公司主要从事镁合金、铝合金精密压铸产品及配套压铸模具的研发、生产和销售。

2019年至2022年上半年（以下简称“报告期”），星源卓镁营收规模保持稳步增长，实现营业收入分别为1.47亿元、1.74亿元、2.19亿元、1.27亿元，营收增速分别为38.64%、18.36%、25.88%、13.52%。

值得关注的是，星源卓镁较为依赖大客户，其前五大客户销售收入占比约七成，尤其是第一大客户SeaLink收入占比较高，报告期内，其对该客户的销售收入占营收比例分别为51.14%、39.27%、26.82%、15.30%。

过于依赖大客户会削弱公司的议价能力，在诸多方面容易被大客户所掣肘。更重要的是，倘若后续大客户因需求减少等原因减少对依赖方产品的采购，则会对其业绩产生重大影响。

此外，星源卓镁的产品结构较为单一，主要产品为镁合金压铸件及铝合金压铸件，两类产品的销售收入合计占主营业务收入的比重在报告期内均超过80%，产品线过于单一，无异于“将鸡蛋放在一个篮子里”，不利于分散风险。

在研发方面，2019年至2021年，星源卓镁的研发费用金额分别为674.36万元、833.78万元和1116.55万元，金额相对较小。研发投入规模不大，使得星源卓镁的研发成果相当一般，其虽拥有39项专利，但“含金量”相对较高的发明专利仅有5项，其余均为实用新型专利，可见，其还需在研发方面多下功夫。

“打新”捡钱的时代已成为过去，因此，投资者在参与“打新”时，对于新股公司存在的各项风险要多加留意，避免“踩雷”。

（本文已刊发于12月3日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）

来源：证券市场红周刊