来源：壹财信
作者：周文思
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南通冠优达磁业股份有限公司（下称：冠优达）成立于2011年1月21日，专业从事锰锌软磁铁氧体材料的研发、生产和销售，产品涵盖功率类和高导类两大系列的磁粉和磁芯，为各类电子磁性元件实现电能传输、电能变换和信号筛选等功能提供高性能磁性材料。
根据中国电子材料行业协会磁性材料分会的数据，冠优达2021年锰锌软磁铁氧体材料的产量位居国内同行业前3位。2022年6月，冠优达首次申报深市创业板IPO。全面注册制实行后，冠优达于2023年3月24日更新了招股书。
存货金额大幅上涨，业绩面临下滑风险
据招股书显示，2019年至2022年1-6月（下称：报告期），冠优达主营业务收入占比均保持在98%以上，金额分别为4.60亿元、5.63亿元、9.64亿元、3.87亿元，主营业务毛利率分别为25.17%（未将与履约直接相关的运费计入营业成本参与计算得到的毛利率） 、 24.92%、24.49%和17.81%，该数据持续低于同行可比公司平均值。报告期内冠优达的流动比率分别为1.18倍、0.96倍、1.23倍、1.34倍，持续低于同行可比公司均值；资产负债率分别为65.55%、74.95%、60.17%、52.46%，要高出同行均值，偿债能力相较同行较弱。
据招股书，报告期内，冠优达经营性现金流量净额为分别为1,079.50万元、987.19万元、-4,066.93万元和3,346.20万元，净利润分别为3,272.13万元、4,474.75万元、7,309.07万元和2,533.38万元，经营性现金流量净额持续低于净利润，且2021年出现金流失血状况。冠优达方面解释称“公司当前融资渠道较为单一，主要依靠自有资金和银行借款，2021年以来，由于以氧化铁为代表的原材料价格上涨，公司经营性现金流面临一定的压力”。
2021年，冠优达的原材料采购金额为6.68亿元，较2020年上涨127.82%；应收账款达到了2.64亿元，较2020年上涨24.09%；存货金额达1.41亿元，较2020年上涨148.40%，2021年末存货跌价准备金额较上年末增加1,383.45万元，计提比例上涨约6个百分点。
结合报告期内，冠优达直接材料成本占主营业务成本的比例分别为63.62%、65.82%、75.93%和74.25%。原材料价格波动对公司业务收入和盈利能力有较大的直接影响，暴涨的存货金额和薄弱的经营现金流储备或将对冠优达未来经营构成风险。冠优达也坦言“公司2022年营业收入、净利润等经营业绩面临下滑风险，可能出现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润下滑50%的风险。”
此外，作为高新技术企业的冠优达报告期内的研发费用率分别为5.55%、5.89%、5.02%、5.29%，2021年起出现下滑趋势并低于同行可比公司均值；而冠优达的管理费用率却自2021年起高于同行上市公司均值，2021年的管理费用率达到6.48%，管理费用较2020年上涨77.09%。
子公司及关联方频遭处罚，大客户回款能力存疑
据招股书显示，发行人全资子公司苏州冠达磁业有限公司（下称：苏州冠达）报告期内存在两项行政处罚。
2020年3月16日，常熟市古里镇人民政府认定苏州冠达部分生产设备未履行环保审批程序，责令苏州冠达三个月内改正违法行为，并对其处以20.00万元罚款，对其法定代表人胡晓明处以5.00万元罚款。同年6月8日，苏州市生态环境局认定苏州冠达氮气保护烧结窑炉线相关废气治理设施未有效运行，责令苏州冠达立即改正违法行为，并对其处以5.00万元罚款。
除发行人在招股书中披露的行政处罚信息外，企信网还显示，苏州冠达曾在2022年8月10日，因“公示企业信息隐瞒真实情况、弄虚作假”被常熟市市场监督管理局列入经营异常名录。
此外，《壹财信》还注意到发行人的关联方常熟市三佳新材料科技有限公司（下称：常熟三佳）曾因“贮存工业固体废物未采取符合国家环境保护标准的防护措施”，于2021年4月6日被苏州市生态环境局处以12.00万元罚款。
常熟三佳系冠优达实际控制人胡晓明、徐洋、张晓明、胡惠国、戴加兵控制的企业，五人合计持有常熟三佳80.73%的股权。
除此以外，冠优达的大客户也不让人省心。
据招股书，安徽怡娅通科技有限公司（下称：怡娅通）及其关联方天长市昭田磁电科技有限公司（下称：昭田磁电）在报告期内均名列冠优达前五大客户，冠优达对怡娅通及其关联方的销售收入分别为2,061.86万元、2,884.12万元、3,535.37万元、1,466.42万元。截至2022年6月末，对怡娅通的应收账款余额为1,578.84万元，坏账准备78.94万元，同期排名第一。
据企查查显示，怡娅通2021年工商年报中注册资本为5,000.00万元，实缴资本为0万元，从业人数143人，缴纳社保人数为0；同期其关联方昭田磁电从业人数为6人，参保人数同样为0人。
招股书显示，2019年冠优达对昭田磁电的应收账款余额为1,386.26万元，坏账准备为69.31万元，同期排名第一，但此后昭田磁电便一直没有出现在应收账款余额前五名的行列，取而代之的是怡娅通。
据企查查，怡娅通曾用名为安徽昭田电子科技有限公司，成立于2017年5月，2018年变更注册地址前与昭田磁电注册地址相同，昭田磁电曾为其股东。现昭田磁电董事长兼总经理、法定代表人徐杰曾任怡娅通监事，现怡娅通财务负责人徐兴林同样曾名列昭田磁电主要人员。
此外，据企查查，2023年1月2日，昭田磁电欠缴城镇土地使用税和房产税共计23.11万元；2019年3月15日，昭田磁电被滁州市中级人民法院列入失信名单。自2019年起，昭田磁电多次被限制高消费，并被申请强制执行金额达3,539.75万元，未履行金额3,499.40万元。
