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进击之年：持续获益政策，学术再迎硕果，新品贡献增量我们认为2023 年将是公司进击之年，受益政策深化、学术成果读出、新品高速放量，连花清瘟收入有望维持高位、连花清咳接力增长，心脑产品受益于院内恢复与学术营销，考虑到2022 年归母利润预告21.5~24.2 亿元，我们预计2022-24 年归母净利22.5/26.0/30.1 亿元(+67%/15%/16% yoy)，对应EPS 1.35/1.55/1.80 元，给予2023 年PE 估值25 倍(Wind 一致预期可比公司均值25x)，目标价38.86 元(前值35.10 元)，维持“买入”。

政策大年：中药传承创新贯穿全年，年内关注基药目录与OTC 目录1)近年来中药行业实质性利好政策不断，创新中药医保定价友善，伴随2M23《中药注册管理专门规定》落地，有望激发行业创新活力、出清落后供给，利好研发龙头；2)我们预计2023 年基药目录调整工作有望重启(上一版为2018 版)，调入品种综合考量临床价值、循证医学、药物经济学等，公司连花清咳、夏荔芪、养正消积等非目录品种有望调整进入；3)新版《处方药转换非处方药申请资料及要求》调整并简化转换要求，有望加速自我诊疗型处方中药转化，连花清咳有望受益于OTC 转换政策改革。

学术大年：多项研究有望读出数据，推动新一轮学术营销公司通过基础研究+循证临床+高水准论文实现学术高举高打，2023 年有望读出多个重磅成果：1)通参芪针对心血管近万人大样本循证进入总结阶段，其中通心络在基础方案上显著改善STEMI 患者临床结局尤其心源性死亡与严重并发症(2022 年美国心脏协会科学年会)，我们预计通心络与芪苈强心成果有望于2023 年见刊，推动新一轮学术推广；2)连花清瘟治疗新冠的全球多中心对照双盲临床研究我们预计基本完成，2023 年有望读出数据。

新品大年：连花清咳有望加速放量，解郁+益肾进军精神市场1)连花清咳2020 年获批并进入医保，我们预计2022 年收入同比增长近200%，受益于终端拓展、连花品牌、呼吸道传染病高发，我们预计2023年有望成长为6~10 亿品种，后续看30 亿销售峰值，打开呼吸线第二成长曲线；2)2H21 获批新药解郁除烦(轻中度抑郁症)、益肾养心安神(失眠症)年初谈判进入医保，日费用分别23.52 元、24.96 元，公司高举高打进入精神领域，2020 年起联合中国睡眠研究会开展“好梦中国”活动，目前已在全国各地基本建立办事处且销售代表基本就位，我们预计两款新药在不良反应低、竞争格局好、销售能力强等优势下冲击20~30 亿元销售峰值。

风险提示：政策落地不及预期，产品销售不达预期，研发不达预期。

文章来源：华泰证券研报