作者：泰罗，编辑：小市妹

(资料图片仅供参考)

CRO（研发外包）板块涨疯了。

近一个月以来CRO概念股连续反弹，1月16日，博腾股份涨超14%，美迪西和凯莱英纷纷涨停，药明康德、康龙化成、药石科技、泰格医药等涨幅不小。

要知道CRO此前经历了一轮幅度很深的调整，目前板块指数距离2022年7月份高点跌去了将近四分之一。

而CRO（研发外包）作为医药行业最优质赛道之一，市场规模从2014年的18亿美元，到2018年已达47亿美元，年均复合增长率约为28%。

未来几年，创新药的大发展和医药企业研发开支的逐年增加，应该是大势所趋，我国CRO行业可能还将维持29.4%的年复合增长率。如此高的行业增速，在当下的中国宏观经济环境之下，是极其难得的。

在这个优质赛道中，药明康德是国内最重要的种子选手，市占率全国第一。即使在全球范围内，药明康德也具备强大竞争力，全球最优秀的医药公司，几乎都是其长期客户。

CRO企业最重要的是研发实力，药明康德的夫妻档创始人李革和赵宁夫妇，都是学霸级企业家，截至2022年上半年，公司研发人员高达3.21万人，高居医药行业之首，占到了员工总数的80%以上。

好赛道中的好公司，就是药明康德被市场追捧的原因。

回顾药明的发展进程，从美国退市转而投入A股，是非常重要的一步。一方面，国内的CRO行业近年来的增速远比国际市场更快；另一方面，国内的工程师红利也为公司带来了海量的人才资源和成本优势；此外，随着价值投资的兴起，A股对新兴行业龙头的估值，也要远高于美股。

2015年从美国退市之后，药明康德的营收增长了近4倍，净利润增长了8倍以上。业绩暴涨和盈利能力增强的同时，公司市值从退市时的33亿美金一度增长了4500亿人民币，增长了20倍，典型的戴维斯双击。一定程度上讲，是国内的行业环境和资本市场成就了药明康德。

2022年前三季度，药明康德实现营业收入283.95亿元、归属于上市公司股东的净利润73.78亿元，同比分别增长71.87%、107.12%，均创下历史新高，且呈加速增长之势。

当前市场的争论，可能在于药明康德的估值。

比较来看，目前药明康德的PE（TTM）不到33倍，而创新药龙头恒瑞医药的PE（TTM）为79倍，似乎不太合理。但是考虑到创新药行业的巨大风险性，为其提供服务的CRO企业业绩确定性显然更好，确定性溢价也算是正常的估值逻辑。

还有一点，把药明康德简单定性为医药CRO龙头并不准确，因为它既有CRO，也有CMO（生产外包）、CDMO（既研发又生产的外包）以及CSO（营销外包），它是全产业链的行业龙头，业务繁杂，在很多业务领域缺乏足够的对标公司，这也是导致市场对其估值产生困扰的原因。

作为医药行业的绝对核心资产，至于药明康德现在贵不贵，就见仁见智了。

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