驱动股价上涨的动力，一个是盘外逻辑，一个是盘内资金。

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(资料图片)

开门见山。周末，给大家分享一家核心优势还在的超跌龙头。这家公司2021年自高点腰斩一半，二次腰斩接近完成时止跌。

近期筑了一个月底，实在跌不动了（底部夯实），这几天明显有主力资金流入。

有人说，折腰又腰斩，是不是不行了？

中免逻辑过硬。

只要逻辑没问题，价格低就是最大优势，说反转为时尚早，但走超跌反弹，来个百分之二三十还是可以的。

这家公司是谁？

中国中免：免税龙头+业绩预增+超跌反弹

逻辑1：免税赛道到底还行不行？

免税行业本质是终端零售业，或者叫旅游零售（中免愿景是世界一流旅游零售），而零售本质是一门流量生意。

旅游零售是线下流量生意，其销售规模由人、货、场共同决定。所以要看免税赛道还行不行，一看旅游人数是否有持续性，二看商品是否有吸引力，三看场景愿不愿意消费。

1、关于旅游人数是否会持续，看看现在各大旅游景点，这么热的天，天天爆满，不需要争论。

2、免税作为零售渠道，产业链上游是产品和机场、口岸，下游是旅游消费者，成本主要是产品采购成本和场地成本，因为免税店免了三大税：关税、进口环节增值税和消费税，其次是进货渠道和销售渠道不一样，所以零售价格通常比市内专卖店便宜10%-40%，价格是王道，很有吸引力。

3、旅游购物是一个比较好的购物场景，是为数不多没被线上化的场景，尤其机场具有天然垄断的优质消费场景，并且通常商旅有较多属于情感消费，容易产生较高额客单价。

数据说话：

2023上半年海南离岛免税店销售额约324亿元，同比增长31%。

弗若斯特沙利文报告预计，2023年中国免税零售额将达到1322亿元，并在2022至2026年内以%的高复合增速增至3329亿元；中国免税市场占全球比重也将由2019年的%大幅提升至2026年的%，几乎占全球免税市场半壁江山。

至于消费降级问题，免税做的是有钱人生意，影响有，但不太大。换句话说，进口商品消费人群消费能力较强，消费降级并不明显。

综上，无论从旅游可持续看，还是从免税模式吸引力看，免税赛道还是相对强势赛道，具有较强独特性和稀缺性。

逻辑2.规模优势。

有人说牌照是中国中免核心优势，免税牌照门槛确实比较高，但中免核心优势是规模优势，拥有最多离岛免税、机场免税店，谁占有最多最便利场地，谁就是大流量平台（类似互联网平台），其次规模越大，供应链具有越强议价能力，还有中免运营能力，比如选品能力，营销能力，成本管控能力也很重要，这关系到市场份额的提升和净利润。

说到牌照，中免根正苗红，不是其他免税店能比的，控股股东是中国旅游集团，国字头，在抢地盘生意领域（牌照+场地）具有先天优势，强者恒强！

逻辑3.高位先杀逻辑（没流量），再杀业绩，然后杀估值，最后杀情绪。从成交量看，现在情绪基本释放完，市占率固若金汤（85%+），业绩也在缓慢恢复。

2023年上半年收入亿元，同比增长%，净利润亿元，同比下降%，业绩算是稳住了。

好兆头是收入超过2021年H1的355亿元（净利润53亿）。从目前情况来看，收入增长是稳妥的，就看边际利润是否超改善了。

按照券商机构一致预期，今年利润在90亿左右，预测2024年增长37%，那么PE下降到20倍以下了。

回看历史，除去被爆炒期间，近十年来中免估值在29~45倍之间波动，中值倍。

逻辑3.万物皆周期。只要核心优势还在，便宜是硬道理，来一波超跌反弹水到渠成，你认为呢？

老规矩，只做马前炮逻辑分享，是否认可，看市场老师表现。

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