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2023年第一个交易日，A股一如既往迎来“开门红”，但是华泰证券的投资者却遭遇了“开门杀”，当日华泰证券股价暴跌，一度逼近跌停，收盘下跌6.67%。

事件的起因是元旦前夕，华泰证券抛出高达280亿的配股计划，把投资者砸懵圈了。

华泰证券声称配股的目的是“更好地发挥连接实体经济与资本市场的桥梁作用，为股东创造更大回报”。

但是投资者不傻，从2010年上市至今，华泰证券通过A股IPO、定增、H股IPO、发行GDR等方式融资补血，加上次配股募资金额，累计募资规模将逼近千亿元。

而上市十二年以来，华泰证券累计向股东分红总额为289.59亿元。分红金额少就算了，现在华泰证券还要把这笔资金要回去，所谓的回报投资者不过是一句空话，正好印证了一句话“券商的醉，骗人的鬼”。

当然，对中小投资者而言，买股票的目的更多的是希望在二级市场获得价差收益。

但遗憾的是，华泰证券从2010年上市至今，12年来股价跌幅超30%，最新股价早已跌破2010年20元的发行价格。

这与华泰证券不断增发新股导致股本过分扩张有关。资料显示，2014年华泰证券股本为56亿，增发上市以后股本为71.63亿，2018年增发后股本为82.52亿，2019年增发后为90.02亿，截至目前股本为90.76亿，此次配股如能够成行，华泰证券的股本将增至117亿左右。

如此扩张股本速度在资本市场也极其少见，这也导致股价不断承压。这样看来华泰证券基本上没有为股东创造任何价值。

唯独公司的高管在其中赚得盆满钵满。在整个券商行业中，华泰证券平均薪资名列前茅，2021年人均薪酬为77.33万元，仅此于中金和中信证券，公司高管薪资也异常之高，首席执行官周易年薪456.25万元，董秘张辉和合规总监焦凯年薪也超过了400万。

在券商各部门中薪资差别巨大，投行业务部门显然是薪资最高的一个部门。华泰证券此次配股募资金额中最大一笔资金100亿元就是投入了投行业务。

但众所周知，券商的投行业务实际上是人力驱动的行业，最大一笔开支就是给业务团队开工资，所以在券商投行团队里年薪百万时常有之。

而所谓的投行业务看似高大上，实际上就是“装X”的工作，以往券商还会帮上市公司写IPO材料以及各种材料，这部分工作技术含量高、劳动力度大、容易背锅，因此现在有的券商则直接把这部分工作转包出去，自己则专心做“皮条客”。

但券商可不止会“”，资本运作才是他们的最擅长的，所谓的资本运作，简而言之通过一系列操作把别人腰包里的钱掏进自己的口袋。

华泰证券此次配股走出一步很“绝”的棋，投资者会惊讶的发现，无论自己是否参与配股，都会面临一定的“损失”。

如果选择配股，投资者将面临股票价格短期下挫的风险。如果选择不配股但继续持有公司股票，投资者将面临每股股票收益被稀释、股价除权带来的损失及股价短期下挫风险。

但如果投资者选择不配股将会直接发生损失，而参与配股虽然会导致账面损失但还有回本的可能。在这种情况下，投资者无形中就会被强制参与配股，资金由此被掏走，一般投资者根本玩不过这群“人精”，所以华泰证券到底是缺钱呢，还是“圈钱”呢？

券商行业为什么不是一个好行业？

1，行业公司太多140家，业务同质化严重，哪怕是龙头，经纪业务市占率也不超过10%，这几年佣金率下滑，经纪业务盈亏平衡点的门槛一直在提高。2，典型周期性行业，盈利不稳定。行业景气度完全依赖证券二级市场景气度，而二级市场的景气度即牛熊市又依赖于整个宏观经济周期。业绩不稳定的行业很能有估值溢价3，证券行业商业模式本质上是经营杠杆业务，和银行、保险商业模式类型，通过提高资金杠杆来提升ROE，但是却没有银行、保险便宜的负债端，即银行有便宜的存款，保险有便宜的保费。同时资产端也没有毛利高且稳定的盈利模式，只能把大量资金投向利润不高也不稳定的自营业务或者天花板很明显的两融业务（受本身客户量限制）或者风险很大的股权质押业务，这三个主要的资本业务ROE都不及通道业务。所以会看到券商一直在融资，杠杆也一直在提高，但是总资产周转率（营业收入/总资产）却拖累roe，即提高的负债并没有带来相对应的营收增长幅度4，如果一直可以往上堆杠杠也行啊，自营挣得少也能创造利润是吧，但是一个法律限制直接卡的死死的，核心净资本/表内外总资产不能低于8%，什么意思呢，就是你的杠杆天花板我给你卡死了，12.8倍，不过现在杠杆率最高的券商也才刚过7倍，离天花板还有距离。但是这么说呢，有天花板在，也就没这方面的想象空间了5，继续说到核心资本率，即核心净资本/表内外总资产不低于8%还有一个dan痛的地方，碰到光景好的年份需要扩表，你如果想继续扩表，来来来，补充你自己的净资本吧。所以看到券商在景气好的年份或者业务扩张的年份一直在吸血，定增，配股，发次级债（次级债算核心净资本），如2022年最后一个交易日华泰宣布配股280亿！不停在二级市场吸血的后果是什么，资产负债表规模是扩展了，但是每股业绩却被稀释了6，最后说下资管业务，去通道，转型做主动管理，收通道费的金饭碗一下又变成风险管理业务了。放心，市场不会给风险管理业务多少估值的，因为不确定性。所以假如一个行业，有140家公司提供相同业务，而且还很少有公司揭不开锅倒闭。。行业ROE在4%到30%高度波动，且加权平均ROE不超过10%而且行业还有不停融资吸血，而且由于经营了部分高风险业务，可能踩雷一单亏损半年利润...这样的行业是你心中好的行业吗？

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