玮言服饰IPO：考证“吃喝住”政策，能不能减持到最后！

玮言服饰IPO披露问询回复：曾因发布虚假广告等被行政处罚七次，叶琳夫妇带着152家门店“过独木桥”

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(相关资料图)

8月23日，深圳市玮言服饰股份有限公司（以下简称“玮言服饰”）于在深交所更新了上市申请审核动态，该公司已回复审核问询函。在此之前的6月28日，玮言服饰刚因完成财务资料更新恢复发行上市审核。

招股书显示，玮言服饰主要从事中高端女装的设计、生产及销售，旗下品牌包括EIN、PURETEA茶愫以及PLAINPEOPLE，在海外投资设立品牌RENLISU。不过，坐拥四个品牌的玮言服饰，截至去年底仅开设有152家门店。

在今年年初，玮言服饰就收到了证监会的“42问”反馈意见，涉及报告期内大额进行现金分红、因发布虚假广告等被多次行政处罚、存货周转率远低于行业平均并且存货跌价准备占存货余额比例远高于同行业可比公司平均水平、四个品牌的营销贡献分化严重等。从审核问询函回复来看，存货、股权激励及股份支付、研发情况、销售模式相关等问题均属于再度被关注。

有一点不得不提。就在7月底左右，市场有传闻“吃穿住”行业标的在审拟IPO企业基本被劝退（除非行业龙头）。当然，目前并无确凿消息。就服装行业来看，北江纺织、浙江中鼎纺织此前就已撤回材料，其中浙江中鼎纺织已经收到第1轮审核问询函。在此背景下，玮言服饰的IPO之路还能那么明朗吗？

是家夫妻店，曾一年分红2.5亿元

玮言服饰是一家典型的“夫妻店”。资料显示，1997年，时年27岁的叶琳就在深圳一家刚成立不久的零售公司颖雅实业当上了经理，随后又去往深圳市雅嘉实业任经理。2002年，她创立了EIN品牌，并在2002年-2009年先后成立服装设计公司，包括索言实业、一珏实业和玮言服饰等。

据悉，叶琳的丈夫马忠红也在她创业初期，离开原任职单位深圳报业集团旗下深圳商报社、深圳晚报社，来到一珏实业任总经理，从媒体人身份转换成服装品牌创业者。如今，马忠红是玮言服饰董事长，叶琳则为公司董事、总经理。

招股书显示，叶琳、马忠红夫妇实际控制公司 90.00%的表决权，为公司实际控制人。截至本招股说明书签署日，叶琳、马忠红分别直接持有公司 53.49%、31.41%股份，马忠红作为言利投资的执行事务合伙人间接控制公司 5.09%的表决权。叶琳、马忠红二人都拥有非洲西部国家几内亚比绍共和国的永久居留权。

根据招股书，复星系旗下的复星惟实直接持有公司9.7%股份，为第三大股东。

据招股书，玮言服饰于2019年和2021年进行过两次现金分红，分红金额分别为2500万元和2.50亿元，合计2.75亿元。结合2019-2021年归母净利润的金额分别为5116.77万元、8294.39万元和1.13亿元，公司上述两次分红合计金额超过三年累计归母净利润总额。以持股比例来看，绝大部分分红还是被实控人夫妇收入囊中。

针对这一大手笔分红，证监会在反馈意见中也关注到了。证监会要求玮言服饰说明报告期内进行大额现金分红的原因及合理性，对公司经营稳定性、现金流的影响，是否符合相关法律法规与内部规范的规定。

手握152家门店，规模远不如同行

整体来看，拥有四个品牌的玮言服饰，旗下EIN品牌和PURETEA茶愫品牌行业知名度较高，合计收入占比超过90％，公司业绩对其品牌销售依赖度比较高，剩余品牌仍处于培育期，产量及销售额均处于较低水平。

2020年至2022年期间，玮言服饰只来自EIN品牌的收入占主营业务收入比重分别达到68.69％、70.15％和68.89％。

根据招股书，2020年-2022年，公司营业收入分别为4.79亿元、6.31亿元和5.09亿元，实现的营业利润分别为 11,215.27 万元、14,752.83 万元和 7,284.84 万元，实现的归属于母公司股东的净利润分别为 8,294.39 万元、11,328.42 万元和 5,445.90 万元。

报告期各期，玮言服饰线上渠道实现主营业务收入分别为 14,250.65 万元、 16,172.67 万元和 15,383.16 万元，占公司主营业务收入的比例分别为 29.94%、25.76%和 30.48%。

截至2022年末，玮言服饰公司已在北京、上海、深圳、广州、武汉等地开设线下销售门店152家，其中直营店72家，加盟店80家。进一步来看，公司于湖北、浙江、陕西、广东、四川及河南等地的门店数量较为集中。

与其他A股上市女装公司相比，在业务规模及终端门店数量上，玮言服饰并不占优势。以2022年末数据对比，A股其他同行中，欣贺股份、地素时尚、歌力思、锦泓集团、安正时尚、朗姿股份的终端门店数量分别为506家、1123家、613家、1430家、1973家、577家，平均数为1037家，同期玮言服饰终端门店数量为152家，仅为同行平均水平的15%。

因此，交易所在问询函中也就玮言服饰的行业地位提出了相应疑问。

玮言服饰则在回复的时候提到，公司当前收入规模水平与歌力思、锦泓集团和朗姿股份申请上市时的规模水平接近。而且，虽然门店规模与同行业可比企业存在一定差距，但公司在不断优化门店位置或商场布局。

存货高企、大力砸营销

作为服装企业，存货科目一直是监管部门关注和问询的重点，玮言服饰也不例外。此前，玮言服饰的存货周转率远低于行业均值引发证监会关注，公司存货数量、金额以及占比情况也被要求具体列示。

招股书显示，2020年至2022年底，玮言服饰的存货账面价值分别为 13,284.11万元、12,884.33万元和 12,064.10万元，占流动资产的比例分别为21.44%、28.41%和19.98%。公司各期末存货跌价准备计提数额分别为7,715.92 万元、6,462.49万元和5,588.85万元，占当期末存货余额比例分别为36.74%、33.40%和 31.66%。

进一步来看，报告期各期末，玮言服饰的产成品余额分别为 17,664.94 万元、15,496.47 万元和 15,065.94 万元，产成品余额占存货余额的比例分别为 84.12%、80.10%和 85.35%。

此外，从存货周转率方面来看，玮言服饰的存货周转率与欣贺股份接近，与其他服装企业相比偏低。

招股书中，对于公司产成品余额较大且占存货余额的比例较高，玮言服饰对此的解释是，与公司采用的销售模式和产品定位有关：一方面，公司零售模式收入占比较高，需要提前备货已满足零售所需；另一方面，产成品余额较大与公司中高端女装产品特点有关，具有合理性。

对于存货的情况，交易所也是较为关注的，在问询函中，第8个问题就是关于存货情况。

为了扩大品牌影响力和知名度，玮言服饰持续加大销售费用投入力度。各报告期内，公司的销售费用分别为1.99亿元、2.67亿元、2.49亿元，占各期营收的比例分别为41.44%、42.31%、48.99%，三年半合计投入7.15亿元。

根据招股书，玮言服饰的整体销售费用率要略高于同行业可比公司的平均水平。

而此次玮言服饰也计划使用IPO募集资金中的1.52亿元，用于营销网络建设与品牌推广项目。

多次受到行政处罚

根据早前版本的招股书，玮言服饰曾受到数次行政处罚，具体情况如下。

多家“吃穿住”相关IPO企业撤单

玮言服饰在证监会行业中归属纺织服装、服饰业。此前的7月份，市场上有声音称“涉及‘吃穿住’的在审拟IPO企业基本会被劝退，除非规模较大的标杆龙头企业”。

就纺织服装行业来看，也有几家企业撤单，其中包括北江智联纺织股份有限公司、浙江中鼎纺织股份有限公司。