今天央行下调7天逆回购利率0.1%，根据惯例，本周四公布的MLF利率和20日公布的LPR利率大概率都会跟随下调0.1%。图便是逆回购利率、MLF利率和LPR利率的走势图，虽然利率值不同，有大有小，但它们变动的时间很接近，市场传了两个多星期的降息算是基本实锤了。

(资料图片仅供参考)

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不过今天A股还是没什么反应，比较激动的是债券和汇率。

由于利率中枢再度下降，那么国债收益率的中枢也跟着下降，对应债券价格就会涨，所以今天无论是2年期、5年期还是10年期国债都在涨，而且国债指数非常接近前期高点。

这次会不会创出历史新高呢？拭目以待。

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汇率嘛，则是越来越接近7.2了。碰巧这周四也要迎来美联储的议息窗口，如果美联储如市场预期停止加息，那RMB汇率压力还会少一些，如果美联储加息了，那汇率的压力就大了。

然后下午收盘之后披露了5月金融数据，5月社融增量为1.56万亿元，比4月多3312亿元，比上年同期少1.31万亿元。市场预期是1.99万亿元，低于预期。5月以来行情这么烂，低于预期是正常的，不低于预期才是不正常的。

图是过去五年的社融数据走势图，2023年5月的数据比过去四年都要低，同期新低。

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但如果我们把总数据拆细来看，还是能找到一些“亮点”的。比如居民新增短期贷款（消费）数据虽然没有很好，但也没有很差，略低于2018年和2020年，但又略高于2019年、2021年和2022年。这能说明我们消费还是有在复苏的，只是复苏得没有大家想像得那么快。

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比如居民新增中长期贷款（房贷）数据在4月超预期下降之后，5月又有了明显的增长，虽然远不到2021年之前的水平，但还是略好于2022年的水平。这或许说明，住房需求还是有在回暖的，只是回暖的速度和程度也没有大家想像得那么好。

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本轮经济复苏更像是个“L型”，而不是一个“V型”。

其他数据我就不一一罗列了，大差不差的，值得多提一嘴的是政府债券。它是拖累社融低于市场预期的关键因素，去年5月政府证券净融资是10582亿元，今年5月只有5571亿元，同比少增了5011亿。

这里面有发行节奏的错位影响，2022年5月-6月都是政府债券融资量的高点，当时也是正值上海 Y Q，需要兜底对冲一下。今年5月跟去年5月高基数比，肯定是没法比的。

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总的来说，继续期待各种刺激政策吧。

再列一下我半个月前给大家盲猜的几个潜在政策：

1、地产政策的进一步放松，限购限贷政策可以进一步松绑

2、充电桩的加速建设、新能源车下乡

3、5万亿特别国债发行（概率不高）

4、降息（汇率限制，概率不高）（超预期实现了）

5、重大项目建设（概率不高）

6、重塑民营企业信心

其中我认为概率不高的降息已经兑现了。降息是超市场预期的，因为毕竟美联储还没正式停止加息，美元利率还高达5%+，我们降息会进一步拉大中美利差，加大汇率的贬值压力。而且加息可以抑制需求，但降息未必能刺激需求

但用逆向思维想一下，既然概率不大的降息都实现了，那么其他政策的可能性不就更大了嘛？

哦对了，提醒一句，最近港股明显比A股强。说了一年多的买消费不如买互联网的逻辑，也开始兑现了。按惯例RMB汇率贬值，港股是最挨打的。但如今港股比亚迪都快阶段新高了，A股的比亚迪还在水底摸鱼，把我都看懵了，只能认为是A股的信心太弱了，连港股都不如。

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就这样吧

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