今天央行下调7天逆回购利率0.1%,根据惯例,本周四公布的MLF利率和20日公布的LPR利率大概率都会跟随下调0.1%。图便是逆回购利率、MLF利率和LPR利率的走势图,虽然利率值不同,有大有小,但它们变动的时间很接近,市场传了两个多星期的降息算是基本实锤了


(资料图片仅供参考)

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不过今天A股还是没什么反应,比较激动的是债券和汇率

由于利率中枢再度下降,那么国债收益率的中枢也跟着下降,对应债券价格就会涨,所以今天无论是2年期、5年期还是10年期国债都在涨,而且国债指数非常接近前期高点。

这次会不会创出历史新高呢?拭目以待。

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汇率嘛,则是越来越接近7.2了。碰巧这周四也要迎来美联储的议息窗口,如果美联储如市场预期停止加息,那RMB汇率压力还会少一些,如果美联储加息了,那汇率的压力就大了。

然后下午收盘之后披露了5月金融数据,5月社融增量为1.56万亿元,比4月多3312亿元,比上年同期少1.31万亿元。市场预期是1.99万亿元,低于预期。5月以来行情这么烂,低于预期是正常的,不低于预期才是不正常的。

图是过去五年的社融数据走势图,2023年5月的数据比过去四年都要低,同期新低

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但如果我们把总数据拆细来看,还是能找到一些“亮点”的。比如居民新增短期贷款(消费)数据虽然没有很好,但也没有很差,略低于2018年和2020年,但又略高于2019年、2021年和2022年。这能说明我们消费还是有在复苏的,只是复苏得没有大家想像得那么快

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比如居民新增中长期贷款(房贷)数据在4月超预期下降之后,5月又有了明显的增长,虽然远不到2021年之前的水平,但还是略好于2022年的水平。这或许说明,住房需求还是有在回暖的,只是回暖的速度和程度也没有大家想像得那么好

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本轮经济复苏更像是个“L型”,而不是一个“V型”。

其他数据我就不一一罗列了,大差不差的,值得多提一嘴的是政府债券。它是拖累社融低于市场预期的关键因素,去年5月政府证券净融资是10582亿元,今年5月只有5571亿元,同比少增了5011亿。

这里面有发行节奏的错位影响,2022年5月-6月都是政府债券融资量的高点,当时也是正值上海 Y Q,需要兜底对冲一下。今年5月跟去年5月高基数比,肯定是没法比的。

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总的来说,继续期待各种刺激政策吧。

再列一下我半个月前给大家盲猜的几个潜在政策:

1、地产政策的进一步放松,限购限贷政策可以进一步松绑

2、充电桩的加速建设、新能源车下乡

3、5万亿特别国债发行(概率不高)

4、降息(汇率限制,概率不高)(超预期实现了)

5、重大项目建设(概率不高)

6、重塑民营企业信心

其中我认为概率不高的降息已经兑现了。降息是超市场预期的,因为毕竟美联储还没正式停止加息,美元利率还高达5%+,我们降息会进一步拉大中美利差,加大汇率的贬值压力。而且加息可以抑制需求,但降息未必能刺激需求

但用逆向思维想一下,既然概率不大的降息都实现了,那么其他政策的可能性不就更大了嘛?

哦对了,提醒一句,最近港股明显比A股强。说了一年多的买消费不如买互联网的逻辑,也开始兑现了。按惯例RMB汇率贬值,港股是最挨打的。但如今港股比亚迪都快阶段新高了,A股的比亚迪还在水底摸鱼,把我都看懵了,只能认为是A股的信心太弱了,连港股都不如

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就这样吧

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