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信达证券股份有限公司左前明,胡晓艺近期对新凤鸣进行研究并发布了研究报告《成本及需求双向改善，公司业绩迎来反转》，本报告对新凤鸣给出买入评级，当前股价为10.71元。

新凤鸣(603225)
事件：2023年4月28日晚，新凤鸣发布2023年一季度报告。2023年一季度公司实现营业收入125.09亿元，同比增加17.99%，环比下降2.61%；归母净利润为1.89亿元，同比下降33.47%，环比增加138.65%；实现基本每股收益0.12元，同比下降36.84%，环比增加137.50%。
点评：
成本压力缓解叠加需求回暖，公司业绩迎来修复。成本端，2023年一季度，国际油价企稳运行，围绕在82美元/桶的油价中枢震荡，成本端压力相较去年明显缓解。需求端，2023年一季度国内GDP同比增长4.5%，经济运行开局良好，接触式服务业和聚集型消费场景加快恢复。伴随去年底以来的疫情防控措施优化，下游消费持续复苏，终端需求有所回暖，涤纶长丝库存明显去化，产品盈利进入上行通道，公司盈利明显修复。2023年一季度，涤纶长丝POY、DTY、FDY单吨净利润分别为84.58、245.46、47.71元/吨，环比变化455.72%、63.90%、164.17%；POY、DTY、FDY平均库存天数分别为21.27、24.17、27.98天，环比下降28.54%、20.29%、23.77%，2023年3月国内纺服消费同比增长17.7%。
定增助力产业链进一步完善，长丝龙头业绩释放正当时。截至2022年底，公司拥有涤纶长丝产能630万吨，国内市占率超过12%，涤纶短纤产能90万吨，PTA产能500万吨。2023年3月公司发布定增方案，拟发行1.14亿股，合计募集资金10亿元，募集资金将用于540万吨新增PTA项目。该项目引进KTS公司PTAP8++技术，在成本、能耗、产品性能等方面具有突出优势，助力公司产品成本控制进一步优化，预计到2026年，公司PTA产能将达到1000万吨。我们认为，在新增PTA项目投产后，公司生产原料将得到进一步保障，有效提升公司资源配置效率，产品盈利能力有望进一步提升。根据CCFEI数据，2023年涤纶长丝和短纤行业预计分别新增425、100万吨产能，其中公司新增涤纶长丝和短纤产能分别为70和30万吨。我们认为，伴随行业景气度回升和公司新增产能的有序释放，长丝龙头地位将再度巩固，公司业绩有望持续释放。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为12.08、16.36和18.73亿元，归母净利润增速分别为689.0%、35.4%和14.5%，EPS（摊薄）分别为0.79、1.07和1.22元/股，对应2023年4月28日的收盘价，对应2023-2025年PE分别为13.74、10.15和8.86倍。我们看好公司聚酯产能扩张加速，伴随行业景气度回升，聚酯或将迎来底部反转机会，公司未来仍有较高业绩增长空间，我们维持公司“买入”评级。
风险因素：上游原材料价格上涨的风险；公司新建产能投产不及预期的风险；下游需求修复不及预期的风险；原油和产成品价格剧烈波动的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券张志扬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.37%，其预测2023年度归属净利润为盈利11.15亿，根据现价换算的预测PE为14.1。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为12.93。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，新凤鸣（603225）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标3星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）