上证指数连跌两周，不仅没有回补向下跳空缺口，而且继续向下破位，很多人都开始担心起来。

与此同时，上交所ETF本周净申购268.41亿，继续保留了一线希望。

(相关资料图)

更主要的是，上交所ETF已连续净申购19周、合计2453亿，如果再加上同期深交所ETF的数据，总额能超过3500亿，绝对是一股连绵不绝的、强大的力量。

总有老铁说，越申购越跌，这种观点是不对的。

把股票置换成ETF基金的过程为申购，把ETF基金换回股票的过程为赎回，净申购是指申购大于赎回的绝对值。

申购ETF所用的股票：1）可以使用手里面已有的股票；2）也可以使用从二级市场买入股票；3）还可以在手中股票不够时使用现金进行补足。

其中，1）不会带来增量资金，2）和3）都可以带来增量资金。

所以，当申购额为100亿时，实际的增量资金应该小于等于100亿。

赎回，是与申购相反的一个过程，赎回额为100亿时，实际离场资金小于等于100亿。

仅以增量、离场资金的效果而言，大概排序如下：

买入股票 > 申购 > 无操作 > 赎回 > 卖出股票

另外，随着ETF份额的变化，场内的资金结构会随之发生变化。

比如，当沪深300ETF的规模达到沪深300总流通市值5%的时候，相当于有5%的筹码被锁定起来，不能在二级市场流通。

散户们在二级市场买入、卖出ETF基金时，只是把ETF基金的份额由一个人换到另一个人手里面，并不会引起ETF规模发生变化。

所以，近19周以来，沪、深两市ETF基金的规模增加了3500亿，这里面有一部分是增量资金，也有一部分是原有持仓置换而来，最终的结果是，把市面上非常多的热钱、闲散资金都关进了成分股里面，场内的资金结构发生了非常大的变化。

部分老铁所说越申购越跌，这种观点站不住脚，大盘之所以下跌，主要是因为融资太多、增量资金比较有限，是因为供需关系，是大环境所致。

上证指数本周跌幅1.8%，上交所ETF本周净申购268.41亿。

五个交易日全部净申购，分别为48.98亿、39.21亿、56.23亿、67.38亿和56.62亿，力度比较平均，没有跟随大盘的剧烈波动而起伏。

所有宽指全部获得净申购，近一个多月以来已经多次出现这种情况。在我们的经验中，这分明是一个比较好的信号，股票价格大面积低于ETF基金，机构们才愿意这样操作，系统性的机会正在酝酿。

其中，沪深300相关的ETF共获得了100.12亿净申购，科创50相关ETF获得了69.59亿净申购，中证500、上证50的净申购也都在20亿以上。

专门查了一下：沪深300相关的ETF基金已连续38天获得净申购，累计589.81亿；科创50相关的ETF已连续26天获得净申购，累计261.07亿。

如果机构们手里有钱，直接买股票就怼上去了，偏偏他们手里比较紧张，持续、大幅净申购属于一种退而求其次的操作，团结一切可以团结的力量，大家一起在成分股里抱团，等到流动性宽裕了，再图发展。

所以，观察ETF应该以一种中、长线思路去看。

申购榜

中证医疗、300医药，全周合计净申购15.56亿；

之前反腐消息出来以后，行业不仅没有跌，反而反弹一波，近日又随着大盘一起向下调整。

医药的全历史估值百分位在10%以下，处于低估状态，是比较好的定投区域。

中证红利、红利指数、红利低波、红利低波100，全周合计净申购9.76亿。

多只品种一起打榜，金额不大也不小，感觉更像是一种防守，行情不太好的时候，更加应该重视质量。

赎回榜

证券公司，全周赎回13.01亿。

板块冲高以后，在高位震荡，个股走势出现分化，开始有一点拿不住了。

800汽车、CS新能车、新能源车、CS智汽车，全周合计赎回7.51亿。

虽然不愿意承认，但A股很多时候比较随着美股的走势，特斯拉由高位下来已连续调整5周，A股这边的ETF亦被赎回。

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