7月20日，疫苗龙头康泰生物发布了一份超市场预期的业绩预告：预计2023年1-6月归属于上市公司股东的净利润为4.8亿元至5.4亿元，较上年同期增长298.33%至348.12%；扣除非经常性损益后的净利润为3.99亿元至4.59亿元，较上年同期增长362.28%至431.72%。
公布发布的次日，康泰生物股价大幅上扬，盘中一度暴涨超18%，逼近涨停，还带动了疫苗板块全线上涨，万泰生物、沃森生物、智飞生物盘中涨幅一度超过5%。
资本市场的强烈反应，究竟在于康泰生物超预期的业绩，还是疫苗行业的“狂欢”？
(资料图)
一、曾因新冠疫苗巨亏，康泰生物用超预期业绩回击
在解读康泰生物2023年半年度业绩之前，我们先将视角拉回到2022年。
2022年，康泰生物曾因新冠疫苗销量大幅下滑，对新冠疫苗相关资产计提减值准备7.99亿元，导致全年净亏损达到1.33亿元。
其中，2022年上半年，因计提新冠疫苗资产减值准备，导致公司归母净利润较上年下滑至1.21亿元，同比大幅下滑64.19%。
尽管“成也新冠疫苗，败也新冠疫苗”，康泰生物的常规疫苗产品（四联苗、乙肝疫苗、13价肺炎球菌多糖结合疫苗）仍实现大幅增长，尤其新上市销售产品13价肺炎疫苗放量迅猛。
正是得益于常规疫苗总体销售收入实现增长，2023年上半年康泰生物实现了超预期的业绩。
据业绩预告显示，今年上半年13价肺炎疫苗销售收入较上年同期增长约61.30%，23价肺炎球菌多糖疫苗销售收入较上年同期增长约64.19%，致使公司实现归母净利润4.8亿元至5.4亿元，同比增长298.33%至348.12%。
康泰生物2023年半年度业绩预告 来源：公司公告
如果仅从增速情况看，今年上半年实现净利同比预增约300%，主要是由于前期业绩基数较低，即公司上年同期计提资产减值准备金额较大，致使本期净利润较上年同期增长幅度较大。
不过，对比往年业绩，2020年上半年、2021年上半年和2022年上半年，康泰生物实现归母净利润分别为2.6亿元、3.37亿元、1.21亿元，同比增长分别为0.63%、29.54%、-64.19%。
如果进一步拆分，康泰生物今年第一季度实现归母净利润2.05亿元，意味着第二季度实现净利润为2.75亿元至3.35亿元。
综上可知，康泰生物超预期的业绩，主要源于主业产品持续实现大幅增长。这也是资本市场投下“赞成票”的根本原因。
二、13价肺炎疫苗成业绩新增长点，狂犬病疫苗获批在即
作为国内疫苗龙头之一，康泰生物布局了丰富的产品线。
目前，康泰生物已拥有7种上市疫苗产品，包括重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）、四联疫苗、13价肺炎疫苗、23价肺炎疫苗和麻疹风疹联合减毒活疫苗等。其中，乙肝疫苗、四联疫苗和13价肺炎疫苗是公司最主要的签发品种，2022年批签发数量分别达到1921.39万剂、350.42万剂和496.78万剂。
康泰生物2022年产品批签发情况 来源：公司财报
尤其是市场需求巨大的13价肺炎疫苗，自2021年9月获批上市后快速放量：2021年批签发数量仅为41.76万剂，到2022年批签发量增长了高达1089.61%（增长10倍），一跃成为康泰生物的主要业绩贡献点。
归其原因，除了公司的营销网络布局和市场推广销售策略外，还在于产品稀缺性所引发的供求关系失衡，以及国产替代趋势下的机遇把握。
目前市场主要的肺炎疫苗，包括13价肺炎疫苗和23价肺炎疫苗。其中，13价肺炎疫苗是全球畅销品种，2019年以前国内仅有辉瑞一家独大。
直到2020年、2021年，沃森生物和民海生物（康泰生物全资子公司）的13价肺炎疫苗分别获批上市，终于打破了辉瑞的垄断局面，并实现迅速放量、抢占市场份额。
根据西部证券研报披露，2022年国内13价肺炎获批次合计100次（-2.9%），其中辉瑞获批次1次（-98.3%），沃森获批次62次（+47.6%），康泰获批次37次（+1750%）；2023年Q1国内13价肺炎合计批次10次（-50%），其中辉瑞13价和康泰13价未获批签发，沃森13价肺炎获批次10次（-9.1%）。
另外，根据西部证券研报显示，2022年国内13价肺炎疫苗市场规模达到75亿元，预计到2025年将达到86亿元。
除了现有产品外，康泰生物还有30余项在研品种，基本涵盖全球重点疫苗品种。
从研发进度看，备受市场关注的冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）和水痘减毒活疫苗，均已提交上市申请；Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗（Vero细胞）、ACYW135群脑膜炎球菌结合疫苗和甲型肝炎灭活疫苗，均已获得Ⅲ期临床试验总结报告，预计在这几年陆续上市，成为未来的业绩增长点。
康泰生物研发管线 来源：公司公告，国联证券研究所
与13价肺炎疫苗一样，狂犬病疫苗也属于重磅疫苗品种，但市场竞争十分激烈。
据统计，中国人用狂犬病疫苗市场呈现出稳步增长的趋势。2018-2023年期间，中国的人用狂犬病疫苗市场规模年复合增长率约为8.4%，预计到2023年将达到42.5亿元。
不过，除了康泰生物以外，还有两家企业也在申请狂犬病疫苗的上市许可，而且还有十几家厂家的狂犬病疫苗已处于临床III期阶段，其中不乏智飞生物、辽宁成大、金迪克等知名疫苗企业，竞争程度不可谓不激烈。
国内临床III期及报产的狂犬病疫苗 来源：PDB，国联证券研究所
三、结语
疫苗企业比拼的不光是能力，还有速度。
“能力”方面，主要体现在是否具备先进的技术和研发能力，以及生产、销售能力；
“速度”方面，则体现在市场营销和推广能力、完善的销售渠道和服务网络，以及快速生产和供应能力，是否能及时满足市场需求。
就中短期而言，康泰生物正凭借13价肺炎疫苗打造新的业绩增长点。从管线方面看，未来几年公司还将陆续上市一些新的疫苗产品，增厚业绩。
不过，疫苗市场也在不断改变，而且重磅疫苗产品往往伴随着激烈的竞争。只有不断加强产品研发和创新，适应不断变化的市场需求，才能在激烈的竞争中脱颖而出。
参考资料：
1.康泰生物财报、公告
2.《2023年医药行业中期策略报告：产品为核心，创新驱动的反转行情进行时》，西部证券
（完）
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$康泰生物(SZ300601)$ $沃森生物(SZ300142)$ $智飞生物(SZ300122)$
