《电鳗财经》文/曹伟明

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当前，A股上市公司以简易程序、较小规模募资的不在少数，智能自控(002877)就是其中之一。

智能自控本次募资目标规模1.8亿元，沿着主业投资扩产能，同时缓解资金压力。但《电鳗财经》研究发现，该公司负债规模远超营业收入，应收账款规模及占比逐年扩大。尽管下游市场需求稳定，但随着本次募投项目投产，能否改善该公司的资产负债和盈利格局?

截至5月30日收盘，智能自控总市值为30.56亿元。

1.8亿元募资主投控制阀产能

根据智能自控披露的《2023年度以简易程序向特定对象发行股票预案》，本次发行的股票数量不超过2300万股，募集资金总额不超过1.8亿元。

智能自控本次募资投向的“开关控制阀制造基地项目”，总投资4.5亿元，其中拟使用募集资金1.3亿元，宗地面积为59586.20平方米，目前已完成所需投资备案及环评批复程序。

2020年度、2021年度、2022年度和2023年1-3月的报告期内，智能自控在石油和化工行业实现的营业收入在主营业务收入中的占比分别为73.50%、84.33%、55.67%和72.65%。

扩产能的前提是下游稳定的需求。据悉，控制阀产品面向的下游市场主要为石油化工、煤化工、新能源、新材料等领域，其中能源石化行业是阀门设备的重要市场，市场空间广阔而稳定。

根据《控制阀信息》2023年3月刊，2022年度中国控制阀行业销售额超过400亿元，前50名销售总额为374.84亿元，同比增长12.39%。其中国产品牌销售总额为166.37亿元，占比44.38%。各行业销售比例分布为：石油天然气15.41%，石化/化工39.97%，冶金钢铁8.26%，发电15.79%，轻工及其他20.57%。

目前，沈剑标直接持有智能自控37.47%的股份，同时沈剑标通过其持股61.13%的天亿信间接控制智能自控1.53%的股份，合计控制公司39.00%的股份，为该公司的控股股东及实际控制人。

经《电鳗财经》计算，如果按照发行上限，本次发行完成后，沈剑标的持股比例最低将降低至36.48%。

坚持分红业绩持续增长 负债和应收规模“同步”施压

《电鳗财经》研究发现，智能自控业绩保持良好增长态势，且该公司坚持现金分红。

2022年，智能自控实现营业收入86250.16万元，同比增长17.47%;实现归属于上市公司股东的净利润8362.98万元，同比增长32.17%。

最近三年，智能自控累计分红4083万元，占年均可分配利润的60%。

然而，智能自控并不轻松，该公司的负债规模、应收规模居高不下。最近三年，智能自控的经营现金流一直“告负”，且负债规模远超营业收入。

截至2023年3月31日，智能自控的资产负债率为57.20%，负债总额为122310.50万元。其中，负债主要为短期借款32760.85万元、应付票据14375.86万元、应付账款14290.85万元、长期借款1971905万元和应付债券21369.84万元等。

对比智能自控上述年报数据，这个负债规模远超该公司的营业收入规模。

应收账款与日俱增。2020年至2022年各年末，智能自控的应收账款余额分别为20382.47万元、32861.77万元和47303.11万元，占当期营业收入比例分别为36.94%、44.76%和54.84%。

存货占比稳定。报告期各期末，智能自控存货账面价值分别为30855.63万元、33996.61万元、44432.71万元和49793.31万元，占各期末流动资产的比例分别为41.18%、38.92%、39.43%和43.67%。

本次募投项目投产后，在带来营收和利润的同时，智能自控的资产负债率、应收账款等指标能否得到改善?

《电鳗财经》将继续关注智能自控的增发进展。